【本報訊】華電國際（1071）上周公布04年度純利微升1.66%至10.46億元（人民幣．下同），高盛證券引述華電管理層在分析員會議表示，由於連接山西至山東的鐵路運力已於2月提升至5000萬噸，較預期早4個多月。華電04年約20%煤炭購自其他省份，管理層透露計劃今年將比例提高至30%，因外省煤價較山東省每噸低50至60元；不過，管理層擔心05年煤價上升，可能抵銷煤炭供應增加帶來的好處。
另外，穆迪投資就內地電力市場發表「中國電力生產行業：需求強勁足以支持信用狀況，但高煤價將對盈利能力造成壓力」的報告稱，內地煤炭價格自去年持續飆升，大幅削弱數家H股電力公司的盈利。
該行認為這數家公司財務雖穩健，但無可避免地受燃料成本上漲壓力影響，以華能國際（902）、大唐發電（991）及華電為例，平均毛利率自01至04年上半年逐步下跌，由約66%降至58%（見圖），反映企業難以及時轉嫁高企的燃料成本，且預期趨勢將持續。
華能國際去年燃料成本漲67%，單位燃料成本升33%，導致去年純利倒退2%。集團預計今年單位燃料成本進一步上升約12%。華電去年燃料成本升28%，北京大唐將於明日公布04年度業績。
穆迪警告，隨着電力需求持續增長，內地主要發電商的信用狀況在未來1年仍然健全，不過，由於煤炭供應緊張及價格上升，若電商不能轉嫁成本調整電價，利潤率短至中期內將受壓。
報告又指出，內地電力行業改革進程緩慢，諸如電價重組的重要課題仍未確定，以致前景不明。不過，穆迪預期內地電力監管機構將從多角度進行改革，以確保供電穩定，令行業健康發展，並認為目前主要的獨立發電商財務狀況健全。
穆迪亦提出，由於主要獨立發電商的營運現流資金不足以支付龐大資本開支，料需為此進行融資，屆時負債比率上升，財務靈活性轉弱；然而，透過銀行貸款和資本市場集資，電力公司亦不乏集資渠道，未來能否保持穩健的財務狀況，很大程度取決於成本控制和改善營運效率。