假期前港股走勢偏軟，美股亦高開低收，相信外圍因素仍繼續會困擾着大市，港股疲不能興。短期須留意重要關口13300點的支持力，若此關一破，則出現雙頂破頸線的情況，後果堪虞！
踏入2005年，地產市道持續向好，地產股表現卻極度不濟。樓市的好壞及前景，市場看法仍未一致，暫且不作討論，就由得時間去證明，但地產股未能看好則絕對有理由去作解釋。
企業的股價表現建基於盈利及前景，姑且假設樓市真的可以維持升勢，但並不表示地產股的盈利狀況可以大好！撇開加息會影響市場需求的因素，但加息一定會增加地產發展商的利息支出。每一個地產項目皆需要動用龐大資金，涉及的銀團貸款不少，利息支出的增加將令成本增加、毛利率下降。
土地供應減少令地價大升，但以現時市道狀況，樓價絕對跟不上地價的升幅，邊際利潤將大幅下降。發展商在政府限制土地供應的情況下，土地儲備買少見少，補地價的申請及批核又受制於政治團體的監察，在經營環境上已不可同日而語。
樓市暢旺（若能持續的話）無可否認是有助地產商的業務發展，但礙於客觀形勢及市場結構所改變，地產商再難以謀取過往的暴利。故此，在樓市仍暢旺的情況下，地產股還勉強可以低吸，但卻不宜高追。就以新地（016）為例，值得吸納及沽售的股價水平分別為60元及80元。現價的值博率乏吸引力，而近數月股價疲弱的原因亦在於此。
至於樓市升勢能否持續，短期內在炒家已入場的情況下，暫時仍可有限度看好，不用擔心樓價下跌。雖云供應已在托市政策之下受限制，但需求也不見得強在哪裏，故此，樓市只可合理地平穩發展，而且還有區域的局限性。
經過過去一周的跌市，現時的市況已頗為嚴峻，小投資者實應採取較保守的策略，不宜過份進取，亦毋用心急入市。保留實力，留待大市真的出現見底訊號後才作入市的部署。
本周期指結算，須留意期指的轉倉情況及未平倉合約數目，若未平倉合約仍超過6-7萬張，不排除恒指在結算前下試13300點水平。
沈振盈 訊滙證券董事總經理
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