大新銀行（2356）04年錄得純利11.20億元，按年增加27%，與我們預期的11.04億元僅相差1%，主要由於壞帳撥備大減61%至2.09億元。
淨息差按年跌29個基點，下半年較上半年跌10個基點至2.92%。由於大新銀行較其他本地銀行擁有更多信用卡墊款及其他個人貸款，令銀行回報率增加，故其淨息差亦較高。信用卡墊款及其他個人貸款佔香港業務總貸款額的21%（本港銀行平均僅8.3%）。
由於資金成本增加，而個人貸款利率因本港財務公司競爭激烈而正在下調，05年度大新銀行的息差應會進一步收窄。資產規模出現雙位數增長，有助抵銷息差收窄的部份影響。
與其他銀行不同，由於2004年度大新銀行受446萬港元債務證券及衍生工具的重估虧損影響，其非利息收入持平。此外，其淨收費及佣金收入微跌0.2%，其他銀行大部份錄得雙位數增長。
我們預期大新銀行05及06年的非利息收入只增長約5%。不履約貸款比率按年跌35個基點，下半年較上半年跌14個基點至0.96%，由於不履約貸款比率已跌至較低水平，我們預期資產質素改善的步伐將持續放緩。
由於大新銀行2005年缺乏增長動力，我們已將2005年度盈利預測調低3.2%至11.77億港元。根據我們的估計，此股現價相等於11.4倍2005年度預計每股盈利，我們已將目標價由18元調低至15.4元，相等於12倍2005年度預計每股盈利，評級由買入調低至「持有」。
大新金融（440）是大新銀行的控股公司，04年度錄得純利20.33億元，較03年度增加105%。若撇除重組產生的一次性開支，以及出售大新銀行部份股權的收益，盈利應為11.53億元，與我們預期的11.34億元相去不遠。
撇除大新銀行的銀行業務，大新金融主要從事保險業務，04年度保險業務為集團提供1.47億元盈利，較去年增長17%，我們預期05年度保險業務將有15%增長。
我們已將05年度盈利預測調低6%至11.05億元，即盈利（不包括大新銀行上市產生的盈利）減少4.7%。05年度純利預測下跌，主要是由於大新銀行欠缺增長動力，以及少數股東權益預料將增加96%至2.56億元。
維持「沽出」建議，目標價維持52元，相等於11.7倍05年度預計每股盈利。
張國銘
新鴻基投資服務有限公司研究部董事