華潤勵致（1193）前身是勵致國際，華潤集團於5年前以資產換取新股，取得控制權，每股成本價約0.91元。勵致現價0.92元，華潤集團在帳面上暫時無甚得益。
■04年（12月年結），集團營業額26.73億元，增31%；純利3.18億元，升70%，每股盈利由7.2仙增至12.1仙。去年上半年盈利2.04億元，下半年1.14億元。盈利中，有兩項非關日常業務，1是有負商譽回撥5699萬元（03年同項盈利6605萬元），2是華潤上華（597）上市帶來入帳盈利2582萬元（03年同項盈利1984萬元）。負商譽是指以前收購公司，所付代價低於對方有形資產淨值之數，差價按指定年期回撥作為盈利，不涉現金。04年底估計仍有1.76億元，未來兩三年仍有餘額可撥。
勵致業務分半導體、壓縮機（空調器）與辦公室家具。去年業績大進，3環業務均見理想。半導體分類經營盈利由1.47億元增至1.67億元，壓縮機由9091萬元增至2.30億元，辦公室家具由1165萬元增至2261萬元。
■內地半導體行業競爭激烈，但勵致仍具有競爭優勢。中國集成電路的需求增長迅速，勵致產品的壽命相對較長，屬於技術成熟的消費類產品，市場以中國為主，價格波動較高端產品相對較為輕微。壓縮機市場在02年生產力過剩，03年起開始好轉，勵致與日本三洋合作，有助由中國市場打入國際市場。
05年盈利預測3.60億元，增13%，每股盈利由12.1仙增至13.6仙。現價0.92元，往績PE7.6倍，預期6.8倍。同類股中芯國際（981）市值283億元，較勵致大10.6倍，但盈利能力不會大10.6倍。勵致的05年預期PE，估計只及中芯的3成半。
■04年底，勵致手上現金5.56億元，銀行借貸13.71億元，借貸淨額8.15億元，淨負債比率33%，並不偏高。每股帳面NAV0.73元，股價有溢價26%（P/B1.26倍）。
●勵致是波幅不大的股份，過去7個月，以0.95元作中軸價，高過此價只有1成，低過此價亦只有1成。中線持有，可予考慮，PE升至相等於中芯的4成半，值1.18元。短炒欠波幅，不大適合。
何車