九巴控股（062）去年業績增長22%，而股息只是維持，但已是超額派發。九巴的作風好，加息後無意減少，因而近三年股息均維持同一水平，業績則有反覆，因此三年計算，股息仍超過業績8%。
去年九巴盈利7.31億元，較上年增加1.34億元，每股盈利1.81元，中期息已派45仙，將派末期息1.58元，全年股息為2.03元。
盈利增長來源，主要是稅項減少、路訊通（888）轉虧為盈，以及東涌各線及內地業務的貢獻，而核心業務專利九巴的稅前盈利減退2.8%，稅後盈利則有增長12.6%。
專利九巴去年不再受沙士打擊，本應恢復增長，但受西鐵於03年底通車的競爭，去年乘客只增0.3%，但車費收入則減1.2%或7130萬元，面對市場競爭，已重組路線使員工成本下降，實際行車里數微跌0.4%，融資成本亦因利率下跌而減少65%至1016萬元，但燃油價格的上升，該項支出增加1.5億元或34%，業績大受影響。
經營東涌線的龍運巴士，由虧損330萬元轉為獲利1630萬元，非專營運輸業務，受惠於珀麗灣客運及跨境巴士轉佳，獲稅前增長28%，內地大連、天津、北京及無錫的交通業務均有好增長，貢獻由845萬元激增至2275萬元，路訊通由虧損3700萬元轉為獲利2010萬元。
專利九巴的盈利，佔整體92%。未來的表現，儘管其他環節或有較佳增長，例如投資深圳巴士佔35%，今年已投入運作，將提供額外貢獻，但專利九巴承受西鐵的壓力仍未完全消化，東鐵及馬鐵又帶來新的壓力，油價至今仍然高企，員工已要求加薪，去年薪酬總額30.48億元，只要調高1%，支出便增3000萬元以上。油價高企，九巴未有加價之意，事實上仍有相當利潤，只是稍為減退，即使只是申請加價，也有相當反對聲音。
若未能加價，九巴展望經營存在壓力，其他的挹注，只能小補，整體業務難望有顯著增長，若稍為減退，亦不意外，現價40.9元，PE22.6倍，息率4.96%。
目前的九巴，短期有息率支持，而荔枝角住宅明年完成，期望派發紅利是最大吸引，但相信股價已作出相當反映，只宜持有。
齊明