上周提到勝不驕的道理，其實最主要是想帶出一個問題，就是投資市場瞬息萬變，過往的成功並不代表將來的成功。同一個看法、同一套理論，放諸不同的環境情況，結果並不一樣。
至於敗不餒，是成功的主要元素，關鍵只在於要知道敗在何處，用積極的態度找出自己出錯的原因。故此，單純是不氣餒是沒用的，檢討與改進才是正路。正如早前港股下跌，很多人歸咎於受外圍跌市所拖累，不承認自己看錯市是忽略了宏觀的經濟因素。要知道資金流向的衝擊力不能小覷，游資的投資策略是以環球大局來作分析部署，當中涉及機會成本的估計，以及比較不同市場的相對吸引力。香港經濟基調好，藍籌業績佳，但並不代表14000點的港股就有吸引力，若然有其他更佳的投資機會可以作為替代品（Substitution），資金也會沽港股轉而流向其他投資市場，從而達到利潤最大化（ProfitMaximization）。
正如近期的港股，業績公布期近尾聲，藍籌股大多能交出好成績，港股依然停滯不前，何解？道理很簡單，因為港股相對於其他外圍股市不算便宜，這是相對而言的。當前的港股能否再持續上升，視乎來年的企業盈利表現，這已是一個不明朗因素。而油價及息率則是尚未反映的利淡隱憂，特別是港美息差的扭曲現象，更將是觸發資金外流的致命傷。
本地投資者主觀願望當然認為港股值得投資，但環球資金的看法未必一樣，因為可選擇的投資機會實在太多，除非恒指能回落至吸引的水平。
回看大市，升不上也跌不下，但筆者相信突破快將出現。圖表形態明顯出現疲態，繼續升不上的機會較大，隨之而來的應是再進一步下試低位。
上周五多間銀行加息1/4厘，顯示香港加息周期正開始。市場上有評論認為快點加息是有利因素，因為會令不明朗因素消除。此論點筆者不敢苟同，皆因加息前港息是落後1.5厘，本周二聯儲局再度議息，香港所加的0.25厘，並未有解決息差問題，對港股來說反而是不利。
總括而言，面對現時的市況，市場已缺乏利好消息，而利淡因素卻逐步浮現，散戶實不宜輕舉妄動，還是保留實力，認清形勢才作部署。
沈振盈 訊滙證券董事總經理
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