嘉里建設（683）於上月九龍灣地皮拍賣前，股價已開始上升，地皮高價成交後，反而出現回吐，但走勢仍是反覆向上，終於在公布業績後，突破97年以來高位。
去年嘉里盈利19.55億元，是96年上市以來高紀錄，較上年增加3.95倍，每股盈利1.63元，中期息已派20仙，末期息將派40仙，全年股息60仙，增加1.14倍。
盈利中包括投資物業及其他物業重估，獲得盈餘2.98億元，上年則有相當虧損，不計該等盈虧，去年業務盈利實增1.2倍，也是相當出色的業績。
嘉里以物業為主，尤以物業發展為甚，香港及內地均有相當進帳，租金收入以內地較多，值得鼓舞的，是物流及貨倉業務，增長3.7倍，達4.4億元，雖然已將亞洲航空貨運站15%及赤灣集裝箱碼頭25%歸納於物流業，即使不計該兩股權，增長亦達1.7倍，但這種調撥，則使基建貢獻減少80%。
去年底，嘉里收購內地國企大通物流，於1月完成，其後更增購至70%，今年的物流業務，將再進一步增長，而且計劃於5年內發展成為亞洲最大物流企業。
嘉里的物業發展，分散於內地、香港、澳門及海外，若以物業股看待，則過於分散，位於何文田的項目，有豪宅概念，九龍灣的寫字樓項目，也因近期地價急升而受惠，去年剛完成的半山豪宅BranksomeCrest，只售特色單位，成價高達每方呎2.8萬元，該物業將作投資用途，但不抹煞日後繼續分批出售。
嘉里現價18.25元，PE11.2倍，息率3.2厘，每股資產淨19元，即股價折讓約為4%。必須注意的，嘉里去年將投資物業重估，只獲盈餘16.89億元，是相當保守，嘉里於半山及南區擁有豪宅110萬方呎，相當於每方呎增值1535元，以去年豪宅市道看，重估增值只是象徵式，若以每方呎增值5000元計，每股資產值將增至22元，還未考慮其他物業增值的可能性，因此，其股價與資產比較，仍有折讓17%。
從另一角度看，物流業績佔26%，此業務不應與資產掛鈎，應較資產有相當溢價，雖然預期今年業績增幅不大，PE仍低，股價仍可看好，只是近期累積升幅大，昨日借勢回吐，挫後可以急彈，不宜看淡。
齊明