對於金融資產投資者來說，上世紀70年代可說是令他們大為沮喪的難忘日子。從附圖1可見，當80年代至90年代的大牛市蓄勢待臨之際，美股的表現卻是依然故我，停留在1964年的水平，如果再經過期間的通脹調節，美股實際上是比1964年時下跌了整整70%。
無可否認，70年代的股市有1個特色，就是一些大型股份的股價大上大落，以及很多在1960年代曾備受追捧而股價一飛沖天的股票，股價在1973/74年的大股災中急轉直下，跌幅更可以用「慘不忍睹」4個字來形容，令不少投資者均受到切膚之痛，甚至對難以置信的跌勢目瞪口呆。
那些具質素的增長型股份包括寶麗來（Polaroid）、迪士尼（Disney）、Burroughs和數碼儀器（DigitalEquipment）等，均成為被殺戮的拋售對象，股價大跌90%或以上的股票更比比皆是。而唯一在1970年代能有上佳表現的股份類別，便是那些與石油和能源相關，以及那些與金銀採礦公司相關的股份。
對於債券投資者而言，1970年代更加是不好的年頭。息率在整個70年代均躍躍欲升，令債券價格持續受壓，跌勢更在1979年後開始轉劇。
而在同一時間，即是在1971至1980年期間，美元滙價亦一洩如注，尤其兌一些如馬克和瑞郎等歐洲硬貨幣，其間的跌幅更多達60%或以上。
我刻意在此重提舊事，原因是我覺得我們正再次陷入1個美國金融資產並不太吸引的投資環境中，我相信亞洲股市短期內極可能遠遠跑贏美股。
附圖2所顯示的，是美國杜瓊斯指數自1999年至今的表現。大家可有發覺，今日大市的走勢，與70年代時極為相似，同樣是處於某個區間中橫行。
與70年代時更加相似的是，今日的商品價格同樣節節上升，而且升勢既急且銳，美元滙價亦與當年一樣陷於弱勢。而至今唯一與當年不同的，可能是債券價格並未有如當日般弱勢畢呈，原因是長息未見飆升。
不過，若細心觀察近期債市的走勢，大家或會有風雨欲來的感覺，債券價格極可能在短期內轉弱，而令債價備受打擊的因素，不外乎通脹急速彈升，又或者是全球經濟表現遠較債市好友所預期般強勁。
毋須我多說，大家都知道債券價格若急挫的話，必然會挑起連串的骨牌效應，屆時股市亦難以獨善其身，而一旦大量沽盤湧現，甚至有機會重演1987年的大型股災，後果是工業商品的價格亦會自高峯滑落。不過在全球陷於恐慌的時候，長期受壓的美元反而可望因其避風港角色而暫獲支持。
﹙本欄隔周逢周一見報﹚