恒指上星期下跌426點，這種情況與今年1月份時的突然下跌是同一模式的，即熱錢外流，市場擔心香港利率突然上升。
在科技發達的今天，千億、百億資金的流動只是幾根手指在電腦鍵盤上打一打的幾秒鐘事件，熱錢今日上午可以撤出，下午就可以回來，根本不值得大驚小怪。
去年美國開始加息，但因為有人民幣升值的傳聞存在，熱錢源源不斷的流入香港，導致香港銀行體系裏港元過剩，結果香港利率不跟隨美國上升。開始的時候，大家也很高興，因為股市就因為港元不加息而上升。不過，卻因此引致今日國際大炒家利用熱錢的流入流出上下其手，操縱了香港股市。要令港股下跌，只要將大量港元轉換為美元，製造熱錢撤出的現象，要令港股回升，也只要將美元再轉換成港元，也製造熱錢回流的現象。可憐香港小股民因此而患得患失，一下子驚，一下子喜。
這一切，都是因為港元利率與美元利率存在1.5厘的息差所致。但是，如深一層的想，1.5厘算得了甚麼？如果今日香港突然加息1.5厘，對經濟增長的打擊有多大？我的答案是沒有，一點也沒有。
看看美國，美國已經加息1.5厘，美股正在創新高，美國失業率也是數年來的低水平，經濟增長不錯。
如果香港突然加息1.5厘，最優惠利率也只是6.5厘，今日香港樓按普遍利率為P-2.8厘，即3.7厘，過去20年，香港有多少時間按揭貸款利率是低過3.7厘？絕少。90年代，絕大部份時間按揭貸款利率都在10厘以上，沒有人覺得太高。
我自己估計，美國大約仍有加息1厘的空間，換言之，如果香港的銀行跟足，最高的最優惠利率應該是7.5厘，按揭貸款利率則只有4.7厘。更不要忘記，按揭貸款利率的減幅每年擴大，不必多久，就會是P-3厘了。
我真的希望香港的銀行盡快加息，補回美國與香港之間的息差，清除掉這一項不明朗的因素，減低大炒家操控香港股市的藉口。
曾淵滄 城市大學MBA課程主任