鞍鋼新軋鋼（347）於04年12月底宣布斥資180億元人民幣向母公司鞍鋼集團收購上游鋼鐵業務鞍鋼新鋼鐵全部股權。同時，集團宣布H股和A股一併供股以籌集資金進行收購，上述議案已於2月28日召開的臨時股東大會通過。但投資者要留意，假若H股市價低於04年底的資產淨值，或未獲中國證監會批准，或市場條件不利，則不會進行H股供股。供股完成後，H股總股本會由8.9億股增至16億股，A股則由7.54億股增至13.57億股，而母公司鞍鋼集團持股量由13.19億股增加至52.76億股，H股佔總股本的比例會由現時的29.7%攤薄至19.4%，鞍鋼集團的持股比例則由44.5%升至64%。
這次收購的資產相當於鞍鋼集團主業資產三分之二。新鋼鐵經營的鋼鐵生產資產包括煉鐵廠、煉鋼廠、熱軋帶鋼廠、中板廠、無縫鋼管廠、型材廠、冷軋硅鋼廠及有關物業及建築。目前，新鋼鐵生產能力約1330萬噸鐵、800萬噸鋼及780萬噸鋼材，收購完成後，鞍鋼新軋鋼將成為中國境內最大的鋼鐵製造商。
筆者認為這次收購對鞍鋼新軋鋼長遠發展有利，因為新鋼鐵的收益率在多方面均在鞍鋼之上，預期收購將帶來業務協同效應，為股東創造更好的回報。此外，鞍鋼的產別類別亦可從5種主要類別增至10種主要類別，有助提高經營效率及降低經營與維修成本，從而提高集團的市場份額及於中國鋼鐵業務整體競爭力。集團透過收購亦可減少公司與母公司鞍鋼集團的關連交易量，預期在收購合併後，備考關連交易比重將由84.3%降至34.6%，有助提高透明度，受投資者歡迎。
根據集團發出通告中預測，向母公司收購鞍鋼新鋼鐵全部股權後，其於04年度及05年度備考淨收入將達68.08億元人民幣及77.85億元人民幣。假設於供股及配股後發行了最大數額的53.71億股計，04及05年度每股備考盈利將增至0.82元人民幣及0.93元人民幣，相等於較03年公司每股盈利0.484元人民幣增長69.42%及92%，05年較04年按年增長為13.4%。
以現價計算，04年度預計PE不足6倍，05年度預計PE進一步降至不足5倍，反映目前估值偏低，股價有上升空間，但由於股價早前錄得龐大升幅，只宜候低吸納。
姚浩然 興旺證券聯席董事
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