最近港股踏入業績期，連串消息令人應接不暇。近年來，股票派息成為投資者其中1個焦點，可是衍生工具盛行，公司忽然派發高息，會直接影響衍生工具市場的勝負。以這一點而言，股票期權美式行使，對比認股證歐式行使，是有其優勝之處。
公司若派發高息，除息之後，認購期權價值會下跌，而認沽期權價值則會上升。香港公司普遍維持比較穩定的派息政策，減低變數，令股價波動較小，對股價長遠發展有利。不過假若市場欠缺投資機會，手上現金又充裕，派發特別股息亦無可厚非。近年令人印象最深刻的一役，是港交所（388）於03年度派發每股高達1.68元的特別股息。這個消息當時刺激股價上揚，但派息金額實在太高，形成了正股升、認購證不升反跌的現象。看中正股走勢，買認購證反而輸錢，是令人氣結的情況。
公司派發高息，期權也會受影響。被打擊的，是認購期權長倉及認沽期權短倉。由於行使權利在長倉一方，認沽期權短倉一方是無計可施，但持有價內認購期權長倉的，大可以提前在除息日之前行使，這樣便可以享有收取股息的權利。由於可以提前行使，認購期權在除息日之前的市價，亦不會因為股息關係而大跌，所以亦可選擇在除息前平倉。
派發股息，令價內認購期權要提前行使，認股權證歐式行使，股息反映在溢價之上，對較長線持有者反而方便。但這類型衍生工具長倉應是速戰速決，期權美式行使可以避免忽然派發意外高息的無妄之災，理應是更加可取。
黃國英
御泰證券董事