日前從滙控（005）的網站下載其2004年的年報後，沒有細看便隨手按「print」，將該年報列印出來，跟着繼續撰稿，豈料隨後到文具房取printout時，方察覺「大件事」！這次滙控的年報奇厚，共有370多頁，printer負荷不了，紙張散滿一地，其後將三百多頁重新排列，真是頗費時間。
據聞周一滙控公布業績後，有不少歐洲投資者不滿其派息政策，認為滙控管理層「出手」太低。由於滙控以美元作業績公布的貨幣單位，若以美元計算，在過去5年（2000-2004），滙控的每股股息由2000年的0.435元逐步增加至2004年的每股0.66元，在5年間每股股息共增加了52%，即在4年內平均每年增加股息13%，股息算不俗。
上述股息是以美元為單位計算，但英國的投資者以收取英鎊為主，那麼情況就頗為不同。滙控在2000年的每股英鎊股息為0.294鎊，在2004年則為每股為0.352鎊，即由2000-2004年這4年，英鎊股息的增幅只得19.7%，平均每年不足4%，此增幅與美元單位計算的13%相距頗遠。更有趣的是，滙控去年派給英國股民的股息為每股34.5便士（2003年），今年（2004年）則為每股35.2便士，即只增加了0.7便士，怪不得英國股民大表不滿。
另一方面，以滙控在2004年業績中提供的派息比率（Dividendpayoutratio）來看，2000年其派息比率為54.4%，2001年為76.2%，2002年為69.7%，2003年為60.6%，但2004年則降至只得52.7%，此乃滙控在過去5年派息比率最低的一年。
派息比率的高低，某程度亦可視為管理層對前景的信心指標之一種。假若管理層對未來業務有戒心，當然要預留多些資金作準備及防禦之用，正如在2000年，滙控派息比率只得54.4%，跟着全球經濟便進入一段漫長的衰退期。相信大家亦不會忘記數年前本港之經濟情況，而該次偏低的派息比率會否是一次預告呢？
另一方面，據報道，滙控短期不準備作大型收購，因此應該不用預留太多的資金，故此將派息比率調低會否是為未來所面對的挑戰而作準備呢？
以上所述的派息比率是來自滙控年報，其派息比率之計算方法與市場常用的略有不同，現將其公式列出供大家參考：
每股股息÷未計算商譽等因素前之每股盈利=派息比率
最後，近期多間外資大行在倫敦發表滙控的研究報告，目標價大都調低至介乎800-820便士間，即相等於119-122港元。
譚紹興
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