近日不少投資者均把焦點集中於南韓，當地股市於2004年上升逾10%，今年強勢依然持續。南韓綜合指數由年初的896點輾轉上升至周一收市的1011點，再創5年新高。而自年初至今，南韓股市累積升幅近13%，大幅跑贏一眾亞太區股市。在經歷如此急速的反彈後，南韓股市是否仍有上升空間，投資者應該如何部署？
南韓股市如此暢旺，與去年南韓政府連番推出不同的振興經濟方案，有着莫大關係。南韓政府於去年曾調低個人稅項，且大幅增加政府財政開支，務求令國內經濟脫離低谷。與環球金融市場加息周期背道而馳，南韓央行更曾於去年8月及11月合共減息50點子，把利率降至3.25厘的歷史低位。
種種措施為股票市場帶來憧憬之餘，實質成效亦已漸漸浮現。較早前公布的1月份消費者信心指數由4年低位反彈，是過去4個月來首次上升。當地的信貸泡沬所造成的負面影響亦已漸見淡化，消費信貸及信用卡開支均重拾升軌。此外，當地企業對前景亦較以往樂觀，資本開支持續回升，反映南韓經濟最壞時刻已成過去。
在市場氣氛大為改善的情況下，部份投資者期望南韓股市評級將被上調（re-rating），不少外國資金因而流入南韓股市。資料顯示，年初至今，外國投資者淨購入南韓股票金額便已高達1.8萬億韓圜，成為韓股上升的主要動力來源。
現時，南韓股市氣氛異常樂觀，升勢凌厲，令不少投資者均蠢蠢欲動。但筆者建議勿盲目高追，投資者應衡量自己的風險承受能力，以制訂相關的投資策略，始終南韓股市亦存在一定的隱憂。
首先，韓圜兌美元去年升值逾15%，在主要貨幣之中，升幅僅次於南非蘭特，而年初至今，韓圜再升值近3%，是升幅最大的主要貨幣。韓圜兌美元已重返97年水平，在韓圜持續升值的大前提下，韓國企業的出口競爭力將被削弱。
此外，一眾南韓企業的盈利增長，估計將由去年的65%大幅下降至只有0.5%。再者，北韓較早前公開承認擁有核武，並無限期退出六方會談，雖未為南韓股市帶來即時打擊，但若緊張局勢升級，南韓股市的風險溢價便必須上調，才能提供較合理的預期回報。
綜觀南韓綜合指數自去年8月初低位的720點反彈至今，累積升幅已超過40%，技術分析顯示，短期已呈超買。1000點可說是南韓股市的分水嶺，過去數年，南韓股市曾多次挑戰該水平均無功而回，其後更掉頭下挫。現時，韓股已成功升破1000點的心理關口，但最終是否能於該水平之上企靠並再創新高，實成疑問。
筆者認為，現階段入市的風險已大大增加，只有進取型投資者才應考慮進一步增持。對於一些仍看好南韓股市的穩健型投資者，筆者建議他們可透過亞太區股票基金或股債均衡基金，間接投資於南韓股市。
一般亞太區股票基金均有投資南韓股市，比重由10至15%不等，其餘資金則分散於中國、香港、台灣、印度等地區。由於資金較為分散，亞太區股票基金的風險程度亦較單一南韓基金為低，大部份亞太區股票基金過去3年平均年波幅約為15%至16%，而同期南韓股票基金的平均年波幅則接近26%。
至於再保守一點的投資者，可考慮亞太區股債均衡策略基金，該策略一般投資於南韓的比例約為10%，由於基金股債兼備，整體風險程度較亞太區股票基金更低，過去3年的平均波幅率約為8%，較亞太區股票基金波幅低一半。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務