美國聯邦債券市場之表現或曰價格之浮沉，很多時是反映經濟前景、通脹，甚至資金裕竭的重要指標之一。就以去年為例，10年期債券孳息在上半年冉冉上升，至6月錄得最高的近4.9厘，反映投資者預期美國經濟動力持續強勁，然短債（兩年期或以下）卻紋風不動，聯儲局有見及此，美其名將利率回復至中性，其實是為防止通脹惡化，遂於6月開始調高短期聯邦利率，至今6度加息期間，美國經濟增長可人（去年第3、4季分別錄得4%和3.8%增長），通脹亦受控（消費物價指數僅溫和上升），經濟增長和通脹都恰到好處，儲局在貨幣政策運作方面之功力可見一斑。
然而近期債市之走向卻令人對美國經濟能否維持好景產生懷疑，皆因短債孳息持續上升，長債孳息卻呆滯不前，更曾一度（2月9日）跌穿4厘，連格老也說：conundrum（無法解答也者）！前者反映預期通脹惡化（生產物價指數突急升是一不妙徵兆），後者目前雖徘徊在4.26左右，從表面看，不無反映投資者對美經濟前景之憂慮。長短債孳息曲線由去年同期的相距240基點（即2.4厘）收窄至現時的75基點，從過往經驗，這種現象乃經濟放緩之提示。
貨幣供應過去數年急增，誘發通脹必也，還記得本欄曾指「前門拒虎、後門進狼」嗎？抑通脹、加息、經濟放緩屬正常，問題是火車頭加速「𣲷」油，有沒有「車卡」因此而出軌者？筆者時常掛在口邊的不平衡現象，並不能因美元貶值而解決，冀望歐日接棒則近乎妄想，惟有靠美國消費者「轉性」或可扭轉，可是全世界未ready之時，假若這片「板塊移動、海嘯便快臨」（2月7日欄題）！長短債孳息如「交叉」，愈益恐怖！！
王冠一