中航信（696）是中國唯一一間向航空公司、機場及旅行社提供ETD訂票系統及APP客票掃描系統的公司，盈利波動很小，派息比率通常為盈利的40%左右，股息回報率超過3厘，建議買入，目標價8元。
中航信為中國航空旅遊業資訊科技解決方案的主要供應商，全部中國航空公司均向中航信外判其訂票和數據處理系統。主要股東是中國民航電腦資訊中心（持有22.3%股權）及19間中國國有航空公司（共持有42.7%股權），中國3大航空集團南方航空（1055）、東方航空（670）及中國國航分別持有中航信13.2%、12.3%及10.1%的股本權益，公司收入主要來自電子旅遊分銷（ETD，即訂票系統）、機場旅客處理（APP，即客票掃描系統）及數據網絡，與中國民航客流量有着密切關係。
04年透過中航信ETD系統預訂機票的交易總數達到1.32億，較03年增長36.6%；透過中航信的APP系統的旅客人次達1.02億，較03年增長42.5%。我們估計，由於航空客流量增長強勁及平均收費上漲，04年中航信的收入將增長44%，估計05年至08年北京奧運舉行期間，中國航空旅客吞吐量將每年平均增長13%。08年後，估計中國的航空客流量增長將介乎8%至10%之間，故預料未來中航信的ETD及APP業務亦會穩步增長。
由於公司已建立了一個專為國內旅行社而設的全面數據系統，競爭對手難以跟隨，加上政府不會允許將相同工序外判給除中航信外的其他公司，我們相信中航信的壟斷地位，在可預見的將來都不會被動搖。
2000年以來，中航信就ETD及APP服務收取的單位費用一直下降，但用量卻不斷增加，2003年爆發沙士期間。中航信向客戶提供大幅折扣，收費跌至谷底。然而，在04年上半年取消特別折扣後，公司的收費已回復正常。現時公司向客戶提供的折扣平均已介乎25%至30%，故隨着業務量再增加，提供更大折扣的空間將十分有限，估計中航信於04及05年的收入將分別增長44%及11%。
中航信現金水平充裕，現金流強勁，而且無銀行借款，故未來加息將對公司有好處。現價僅為12.5倍04年及11.4倍05年預計PE，較增長速度相若的國際同業Amadeus折讓約40%，對於中航信這種盈利波動很小、派息不錯的增長股，我們相信其現在的估值偏低，以14.7倍05年預計PE計算，目標價為8元，較現價有23%的上升空間，建議買入。
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