近日筆者收到很多投資者的提問，問及有關持和黃認購證4466至到期時會怎樣？筆者希望藉此欄加以解釋。
4466行使價70元，3月14日到期，換股比率為10兌1。如投資者打算持有4466至到期日，結算價會以到期日前5個交易日正股的平均收市價計算，如果平均收市價等於或低於行使價70元，手持的窩輪將變成無價值，你將會損失所有的投資金額。
如平均收市價高於行使價，每股收回的金額將會是：（正股5天平均收市價-行使價）/換股比率，約2至3個交易天後，現金將透過中央結算系統過戶予投資者。
至於現時應否買入或持有4466？沒有一定答案，視乎投資者對和黃（013）之看法及他是否接受正股方向以外之投資風險，當中包括：
（1）時間值耗損的問題—4466於3月14日到期，最後交易日為3月8日，實際交易日數只有7天。以昨日收市計，和黃收報70.50元，4466收報0.106元，當中只有0.05元是內在值（70.50-70元）/10，其餘的0.056元是時間值。如正股在往後日子沒有上落，這個數值會逐日消耗。
（2）持倉至到期日之風險—4466最後交易日為3月8日，在最後交易日後（3月9日至14日期間），投資者不可再進行買賣。換句話說，即使和黃在該期間內有甚麼變動，外圍市況有甚麼改變，投資者也動彈不得。4466現正處於貼價水平，如和黃的5天平均收市價跌低於70元的話，4466將變成無價值，投資風險也頗高。因此，投資者應先評估把4466持至到期時潛在回報有多少，才考慮是否把它持至到期日。
當然，風險背後亦有回報，若和黃單日出現較大的變動時，4466憑藉較大的槓桿，升幅也會較高，但這只適合較緊貼市況而又進取的投資者選擇。
如投資者仍然看好和黃，可考慮轉移至中長期的窩輪上，如3633，該證行使價75元，6月到期，實際槓桿約為14.1倍。相反，如投資者看淡和黃，可留意認沽證3713，行使價為65元，7月到期，實際槓桿約為10.4倍。
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孫明哲
德意志證券亞洲有限公司副總裁