04 年全年計，恒生指數升幅13%，和記黃埔（013）則升27%，跑贏大市。但由00年初高位18398至今，恒指下跌24%，和黃則由139.55元大跌50%，期內跑輸大市。
■聯交所上周股東權益申報資料顯示，長江實業（001）於本月3日在和黃的持股量首次增至21.407億股，佔50.21%（原為21.30億股，佔49.97%）。主席李嘉誠私人另外持有1.38%（百分比雖小，但已值41.62億元）。公司解釋，長實是因為1月發行和黃高息票據，結果在本月初「接貨」，收取1046.9萬股和黃，致使直接持有和黃的權益增至逾50%。
■根據定義，和黃的地位將由聯營公司變為附屬公司。這項改變，對長實的盈利能力並無影響，但和黃的負債（包括銀行借貸）與資產（包括現金）將綜合在長實的帳目中，涵義是長實對和黃的信心更加十足，訊息屬於正面。
和黃的財政若然不健康，長實綜合其帳目亦會有不健康的效應。和黃財政健全，則長實的財政狀況仍會繼續「健全下去」。（其他有趣的變化，是長實的員工人數，將由6600狂增至141162，因為和黃的員工134562將須計入，而以前作為聯營公司時，則毋須計算。若計算長實的盈利percapita，則大起「不利變化」，但並無意義。）
■04年（12月年結）上半年，和黃純利124.82億元，增1.1倍，期內出售20%國內寶潔合資企業獲利137.6億元，及分拆和記環球電訊（757）獲利13億元。下半年，分拆和記電訊國際（2332）估計帶來利潤30億元，全年盈利預測180億元，增25%，每股盈利由3.37元增至4.22元。現價70.25元，往績PE20.8倍，預期16.6倍，與過去7年每周平均16.4倍相若，而較歐洲同業平均34.6倍低得多。和黃在歐洲的3G業務比重大，歐洲同業的PE值得參考。
■04年6月底，和黃每股帳面NAV60元，股價有溢價僅17%，歐洲同業股價的溢價高達81%。
●和黃的3G業務漸入佳境，評價將可提高。中線持有，股價較NAV有50%溢價，並非苛求，目標價90元。05年一如04年，有機會繼續跑贏大市，追回00年初至今期內跑輸大市的部份失地。
上月24日推介的鱷魚恤（122），個多月內由0.40元升上0.67元，升幅68%。本月7日推介的麗新國際（191），3周內由0.38元升上0.55元，升幅45%。鱷魚恤現價可先行回吐，候機低價補回。麗國仍可持有，實際NAV估計1.60元以上，預期PE4.6倍，數字仍然十分吸引，中線有望上破0.80元。
何車