思捷環球（330）日前公布截至去年12月底止的半年業績，盈利增長76%至16.51億港元，較市場預期的上限13.3億元遠高，每股盈利1.38元，中期息派0.45元。
思捷的業績理想，主要是受惠於歐元滙價上升，以及經濟復甦，從而帶動中期業績錄得驚人的增長。事實上，思捷的業績經常為市場帶來驚喜，幾乎已成為一種習慣，所以在研究思捷盈利前景的同時，我其實對思捷的管理更有興趣，尤其是當歐元出現波動時，思捷的管理層是否仍然能繼續從容應付？
不過，思捷的業績中，有一點令我頗為佩服的是，其中期息已連續第2年倍增派發，顯示集團的純利在出現強勁增長的同時，現金流量亦非常健康。事實上，在現在不少企業的財務狀況備受質疑的時候，思捷不但全無負債，淨現金更高達超過20億港元，這一點實在令人拜服。這除了可以令集團毋須為息口趨升而感到困擾之外，同時亦令管理層可以放心投資，大力發展內地及歐美市場。
事實上，集團在拓展業務方面的成績是令人驚訝的，因為他們不會因拓展業務而忽略集團的既有業務。就以集團去年在拓展德國與比荷盧各國市場的同時，法國及北歐等舊有市場仍分別取得59%及49%的可觀增長率，而亞洲地區的既有市場亦取得超過30%的增長，這都顯示集團的拓展管理，做得相當出色。
除了拓展業務的成績值得投資者深思外，思捷的成本控制亦是理應留意的重點，因為零售及批發業務持續擴充，正常而言，定必會令集團的經營成本上升，從而令集團的整體盈利率下跌。但思捷的批發與零售業務在未扣除利息與稅項前的盈利率，居然仍可上升接近24%及超過13%，帶動集團未扣除利息與稅項前的盈利率增至超過20%，可見思捷在控制成本上，的確是處理得非常出色。
當然，正如我在一開始時所提及，歐元滙價一旦出現波動，到底思捷的業績是否仍然能保持理想的表現？這一點思捷在業績公布時亦有提及。集團財務總裁潘祖明表示，集團經已習慣歐元滙價波動，並有相對的措施應付，所以他相信歐元滙價波動對業績不會有太大的影響。言語之間似乎反映思捷在外滙對沖的工作上，已做足工夫。但由於管理公司和管理投資是截然不同的事情，思捷是否仍能處理得宜，我們將引頸以待。
不過，由於思捷的預期市盈率只有20倍，相對歐洲同類型公司為低，故除非歐元出現失控，否則思捷股價其實仍具上升空間。
陳永陸