去年訪港旅客人數達2181萬人次，較2003年增長40.4%，當中來自內地的訪港旅客人數近1224.6萬人次，較2003年增長44.6%。迪士尼樂園於今年9月開幕以及澳門開放賭權等因素，均會刺激訪港旅客數目。而且，內地開放自由行的城市亦進一步增加，國務院已批准天津及重慶市居民，於3月1日起辦理居民個人赴港澳地區旅遊，天津及重慶均屬內地大城市，估計兩市旅客消費能力更高於廣東省自由行旅客3成。預計旅遊業的景氣將持續興旺，因此，筆者認為旅遊/自由行概念股是今年主要的投資主題之一，當中中旅國際（308）仍具備相當高的投資價值。
集團於國內擁有龐大的旅行社網絡，在完成收購山西旅行社後，集團在內地的獨資、合資及投資旅行社共達12家。於去年上半年，集團共接待旅客884.8萬人次，錄得同比增長80%，而且，集團其他的旅遊相關配套服務，亦錄得理想增長。客運方面，汽車運輸的載客量達224.1萬人次，錄得同比增長308%。集團位於港澳的5家酒店亦扭虧為盈，且較2002年同期增長約2.3倍，其中香港4家酒店的租房率達約89%。而且，集團亦開拓了會議會展和「遊學團」這兩項新業務。中國於去年9月1日開放中國公民赴歐洲27國旅遊，這亦將為集團帶來商機，其於歐洲設有分社，可籌辦歐洲旅行團。
中旅近來致力拓展網上旅行社，目前，在美國透過網上旅行社訂購機票和酒店等服務佔整體市場之30%，但於中國卻少於1%，故該項業務具備發展潛力。於去年上半年，集團的網上交易額佔總數的比例達27%，上半年瀏覽量為121.5萬人次，會員達6.2萬人。
現時於美國上市，並從事網上旅行社相關業務的TravelzooInc及Priceline.com的預測本年度PE分別高達145倍及18倍，可見投資者認同網上旅行社具發展潛力，若集團把該業務分拆上市，這將可釋放該業務的價值，其估值將因而有上升空間。
而且，集團亦有可能分拆或出售多項非核心業務，可行方案包括把其本身的運輸業務，連同母公司的物流及倉庫業務分拆上市，以及出售陝西渭河電廠等。估計中旅2004年度盈利將達9.3億元，2005年度盈利將達10.5億元，預測PE11倍，建議侯低吸納，目標3元，跌穿2.45元先行止蝕。
鄭安達
順隆證券分析員
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