中國石化（386）是一間上、中、下游綜合一體化的能源化工公司，主要業務包括石油和天然氣勘探、開發、生產和貿易；石油加工、石油產品生產、分銷及運輸等。
受地緣政治不明朗因素困擾，國際原油價格於2004年長時間在高價位徘徊，煉油毛利改善；加上化工行業正處於新一輪上升周期，營造了良好的經營環境，帶動了2004年度上半年業績強勁增長。截至2004年6月30日止首6個月，股東應佔溢利達161.5億元人民幣，較去年同期增長50.6%，每股盈利為0.19元人民幣。期內，原油產量較去年同期增加1.59%至1.35億桶；天然氣產量較去年同期增加10.31%至1000億立方呎；新增天然氣探明經濟可採儲量較去年同期急增215.3%至8727億立方呎。
集團於較早前宣布，旗下位於四川東北部的普光氣田，獲國土資源部礦產資源儲量評審中心專家確認為四川盆地已發現的最大天然氣田，躋身內地特大天然氣田之列。目前，四川普光氣田探明天然氣儲量達到1143.63億立方米，可採儲量878.32億立方米，為日後提供盈利增長動力。
雖然目前原油期貨價格較去年第4季高位回落約13%，但相對去年而言，仍處於高水平。筆者認為全球經濟保持穩定增長，石油需求持續增加；加上石油生產組織國看似不樂意油價過低，相信未來油價仍可在目前水平徘徊，對其煉油業務有利。此外，中國去年經濟增長高達9.5%，筆者預期今年可保持在8%以上，國內石油化工產品需求仍然殷切，利好集團整體業務發展。
集團持有82.05%權益的A股公司齊魯石化上月底曾發聲明，預計04年度純利將增長逾1倍，齊魯石化03年度賺6.304億元人民幣。另一方面，集團持有84.98%權益的揚子石化預料，該公司去年度純利會有高達150-200%的增長，揚子石化2003年度純利為16.6億元人民幣。因此，筆者推斷中石化04年度盈利會有理想增長。
以現價計算，04年度及05年度預計PE分別約為9倍及8.4倍，估值吸引。中石油近期股價已大幅上升，中石化股價相對落後，在巿場憧憬業績理想下，有條件追回落後的升幅，有留意價值。
姚浩然
興旺證券聯席董事
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