其實期權與認股證的計算方式一樣，也是根據Black-Scholes公式計算出來。期權價格受現貨價、利率、期權年期和年期內的波幅所決定，然而由於價格波幅是不可預知的，因此期權是沒有絕對的合理價。
既然期權價格不能直接計算出來，那麼這個Black-Scholes公式又有甚麼用途呢？
首先，雖然波幅不能預知，但我們可用報價機上看到的歷史波幅，即是股價的年標準差（StandardDeviation）作為參考，放進公式裏，推算期權的理論價。不過，因為所用的是歷史數據，計算出來的價格，並未足以反映預期波幅的變動，如某股票將公布業績，我們亦預期波幅將會增加，期權的合理價便應高於用歷史波幅計算出來的價格才是。
所以，基於由供求關係決定出來的市場價格，已考慮了預期波幅，可說是更為合理。而一旦有了期權的市場價以及其他上述的資料，我們就可以從公式推算出波幅來，這個就是所謂的「引伸波幅」。
所以說，Black-Scholes公式的功能，不在於為期權定價，而在於它定義了引伸波幅。
引伸波幅除了是市場對現貨價格未來波幅的預期，也可用於判斷市場交易價合理與否。如果引伸波幅低於歷史波幅，我們就稱期權價為「折讓」，反之則稱為「溢價」。
從港交所的網頁可見，2月16日滙控3月130認購期權的引伸波幅為12%，但正股只約為10.2%，價格偏高，所以開短倉較化算；反之，2月份滙控130認購期權的引伸波幅只有9%，作長倉較為有利。
以長線計，方向並不是期權勝負的關鍵，重點反而在於對波幅的預期是否準確，若長期以折讓價作長倉，或以溢價作短倉，勝算一定較高。
連敬涵
信誠證券董事