近期市場開始談論「新會計準則」對公司盈利所帶來的影響，筆者感到，雖然新準則可能會令一些公司的盈利突然大增，但很多時這只是「左袋搬右袋」，純是帳目上的遊戲，當中不少只是帳面盈利，沒有真正的現金收益。同時，更重要的是，部份機構投資者的眼光是雪亮的，不容易被這些花招吸引。
就以東亞（023）為例，在本月初（2月3日）公布了2004年的全年盈利，高達24.5億元，是東亞歷來第2高的全年純利紀錄，可是其股價並沒有因此而大幅飆升，業績公布前，其股價大約處於23元水平，業績公布後，其股價最高亦只是升至23.9元（2月15日），升幅僅得微少的4%，可見超高的帳面盈利對股價幫助不大，機構投資者好像沒有因其業績「動心」而入市追捧。
無獨有偶，東亞在去年初公布的2003年全年盈利，當時亦是歷來第2高的盈利水平，達19.22億元，增長51%！可是業績公布後，其股價便由25.9元高位輾轉回落，並未因盈利勁升而大幅造好。
附圖是東亞的日線圖，圖中A、B兩點分別是東亞公布2003年及2004年業績的時間。圖中可見，東亞自公布2003年業績後，其股價便由高位回落，至今仍未能重返該高水平。
東亞在2003年及2004年的業績，雖然皆錄得強勁增長，但在撥開這些帳目上的數字遊戲後，單看其主要業務──淨利息收入及其他經營收入（或稱非利息收入），則東亞在過去兩年的主要業務可謂頗為一般。在2003年，其淨利息收入倒退了1.5%，在2004年雖略有改善，但淨利息收入亦僅是增長0.9%。非利息收入方面，東亞在2003年非利息收入增長頗為強勁，達28%，可是到了2004年，卻僅得3.8%的增幅。綜合來看，去年東亞的兩大主要業務表現平平，假若未來再沒有其他帳目上的幫助，則相信東亞頗不容易維持如此強勁的帳面上的盈利增長。
其實近年美國的銀行亦有類似情況，就是帳面上的數字增長強勁，但內裏本業的表現卻平平，正如近期《BusinessWeek》在一篇名為「HowBanksPrettyuptheProfitPicture」（可譯為銀行股如何「執正」盤數）的文章，便談到近兩年不少美國的銀行靠呆壞帳撥備的減少及回撥等手法，來增加盈利以達到超出市場預期的效果。文中亦提醒投資者不要單以這些帳面利潤作投資的準則，因為類似的數字遊戲，在今明兩年便可能告終，屆時銀行股的盈利又要回歸基本面了。
譚紹興
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