今日想談一談外滙。不少投資者對於美元近日的走勢，都抱有前景不明的態度，因為直至去年年底，美元已是一沉3載，當全世界的投資者幾乎一致看淡美元前景的時候，美元踏入今年後的表現卻比想像中強勁得多。這是否代表「相反理論」又再應驗，即是當全世界一致看好或看淡某投資工具時，走勢通常都會出現事與願違的情況，而這1次是應驗在美元身上？
近期看淡美元的研究報告可謂多不勝數，多間外資證券行都對美元的後市極為看淡，就算覺得美元能在短期內喘定，他們都深信長遠而言美元會再度下試低位，當中更有部份大行相信，美元兌日圓會低見95的水平，而歐元亦可望在今年內高見1.40美元關口。
除了外資大行對美元的前景不看好外，一些美國富豪亦看淡美元的後市。其中繼股神畢菲特後，微軟主席蓋茨便公開宣布沽出美元。
不過，無論這些外資大行如何聲嘶力竭地唱淡美元，美元的走勢在近日均沒有回軟的迹象，兌日圓更一度高見106的水平，歐元兌美元亦在1.30的關口上見舉步維艱。
當然，我不認所有人都看錯美元的走勢，尤其是看淡美元的，幾乎全是在全球金融市場上舉足輕重的人，但美元至今仍未出現大幅回吐，當中必定有其原因。
在經過細心思考後，我得出了以下幾個看法。
第一、全球貨幣只有美息是處於加息周期當中，這趨勢促使一些外滙投機者沽空美元的成本不斷增加，令這些去年不斷沽空美元的人士，不得不將沽盤收斂，從而令推低美元的力量大減。
當然，由於美國的雙赤問題仍然嚴重，這仍會成為投機者沽空美元的藉口，但如果除了美息上升外，其他貨幣的息口長期維持不變，這只會令投資者推低美元的成本不斷上升，從而減低美元下跌的力度。
第二、美國的經濟表現明顯較歐洲理想，這無疑為美元帶來一定支持，從而抵銷了雙赤問題對美元所帶來的負面影響。事實上，如果歐洲的經濟表現未能出現突破，這將會令市場投資者吸納歐元時產生疑慮，從而亦減低了美元的沽壓。
最後，現時市場對美元看淡的另一原因，主要是他們相信各國央行會相繼減低美元資產的持有比重，但至今仍未有一家央行真的積極地作出這樣的減持美元行動。
事實上，由於各國央行的貨幣資產持有的比重，當中總會涉及政治因素，所以各國央行會否真的如市場所願般減持美元在外滙儲備中的比重，實在難以估計，這亦是美元「空軍」所面對的另一隱憂。
陳永陸