不少投資者都有一個疑問，就是早前港股的大幅調整，主要是因為市場憂心美元轉強會令資金流走所致，但為何近日美元持續強勢及聯儲局提高美息0.25厘，港美兩地股市仍不跌反升？
若從表面分析，大家可能認為市場已消化上述不利於股市的消息，在不明朗因素消除下，有利股市造好。然而，我相信這只是其中一個解釋而已，實際上背後是有其玄機。
首先，美元的強弱，對港美兩地股市的實質影響其實甚有限，就美股而言，美元的輕微呈強，雖然有礙貿易的改善，但卻有利提升美元資產的吸引力，因此，只要美元的走勢仍在市場所預期的波幅內上落，反而更有利美股走勢。
至於港股方面，去年美元偏弱，無疑令美元以外資金購買港股的成本可減低，因而引來不少資金流入本地股市。不過，情況發展至後期，資金持續流入的誘因已不在於港股成本的平貴，反而是人民幣會否升值。所以後期美元的強弱，對港股的影響其實已不大。
反而值得留意是「美息」去向。不過我們需要留意的並不是聯儲局所調升的聯邦儲備利率，而是美國國庫債券長債息率。理論上，美國利率上升，會令債券價格下跌，導致債券孳息率向上（尤其是長債孳息率）。大家不要看輕長債孳息的影響力，因為美國不少企業發債或向外融資，所參考的利率並不是一般銀行利率，而是長債孳息率。若果長債孳息率跟隨聯邦基金利率上升，無疑增加企業的融資及市場投資資金的借貸成本，對企業盈利及股市都帶來不利影響。問題是，儘管早前聯儲局調升利率0.25厘，但美國長債不升反跌，因而對股市帶來了利好的刺激。究其原因，這與美國以外的資金增持美債有關。
就以亞洲區為例，早前人民幣升值甚囂塵上，但G7峯會後，中央已重申表明維持人民幣穩定的重要。既然人民幣短期內不會升值，區內國家為了保持出口的競爭力（與中國比較），不得不壓抑本地的貨幣價值，而當中最直接的方法，是沽售自己國家的貨幣而買入美元（因為亞洲各國仍以美元作兌換標準）。而近年亞洲各國外滙儲備提升，亦與此有直接關係。當然，當亞洲國家買入美元後，都會買入美元資產，而最穩陣的工具便是債券。
在需求刺激下，債券價格便會上升，孳息率自然下降，當債券回報沒有預期般吸引時，資金自然會流向其他投資市場，股市反彈自然是理所當然的事情。
明顯地，近日港股的反彈動力，主要由美股所帶動，故此，只要美國長債孳息沒有上升，相信股市仍可保持平穩發展。
陳永陸