上周，我曾建議投資者可留意中資公路股，今日作出跟進。
一直以來，投資者投資中資公路股，最主要是它們有穩定的現金流及受惠於國內陸路運輸量的持續增長；然而，這只是對公路股的一個概括分析。若要認真了解公路股的投資價值，必須從宏觀及微觀角度，去分析未來可影響公路股盈利表現的因素。
先就宏觀角度而言，過去公路股承受較低的國內政策風險，不過這個情況可能會逐漸改變。好像1月中旬時，國家交通部公布了將興建一個全長8.5萬公里的公路網，投資總額高達2萬億元人民幣，目前有2.9萬公里已建成，其餘的仍在興建或在計劃興建中。明顯地，已在港上市的收費公路企業，將會面對國家興建公路所帶來的競爭。
另外，交通部於去年年底要求所有收費公路降低10噸以上的重型卡車的過路費，幅度由2%至3%不等。由此可見，國家政策對收費公路企業的影響力，明顯較前為大。
然而，實際上的影響有多大呢？好像那個橫跨中國各地的道路網，大部份的新建公路會集中在西部地區，我相信中央有此安排，是為西北未來開發而鋪路。由於所屬的地理位置不與上述公路企業所擁有的公路構成競爭，所以真正影響其實很輕微。
再者，雖然交通部有要求降低對重型貨車收費，但實際的影響要視乎此類車輛在每一公路使用量的比例。以浙江滬杭甬（576）旗下公路為例，10噸以上重型卡車的流量比例只佔整體流量的3%；安徽皖通（995）則為10%；至於深高速（548）比重則較高，達15%。由此可見，公路收費調整，只是對個別股份有較大影響。
另外，由於公路企業持有大量現金，所以客觀經濟因素如貨幣走勢及利率的調控，都對公路股未來價值有所影響。早前市場炒人民幣升值，市場便預計公路股的估值可大大提高，而且部份公路企業如四川成渝（107）、浙江滬杭甬（576）和路勁（1098）都有外債，人民幣升值，可令它們的還債能力提升。
不過我始終覺得，人民幣升值時機未屆，所以此因素暫時尚未反映在公路股的價值上；相反，我覺得大家應要留意國內利率去向，原因是公路股估值是透過貼現現金流方法（Discountedcashflow）方法，將未來可能在經營上所得到現金收入，貼現至現值來估值。由於今年國內加息機會仍然存在，因此有機會會影響公路股的估值。
綜合上述宏觀角度分析，暫時對公路股或帶來負面影響的，就是利率去向。當然，若從中揀蟀，則要看個別公路企業的經營情況。至於哪些公路股值得留意，容後再談。
陳永陸