美國自去年中步入加息周期，至今已調升6次利率共1.5厘，香港銀行雖曾加息1次，其後又打回原形，即香港並未與美國同步進入加息周期，不跟隨的原因是香港銀行體系結餘充足，不具備加息條件。
上周情況有所改變，銀行體系結餘下降，即資金有流出香港之迹象，金管局連番在市場承接港元沽盤，自然令人聯想資金流走可能會促使銀行追加利息，對經濟、樓市及股市俱不利。由於傳媒大事報道資金流走與利率變化的關係，加上金管局及銀行界不斷提醒市民要有面對加息的準備，投資氣氛霎時間冷卻下來，港股也自高位回落。然而，投資者對於資金外流、利率變化以及經濟轉變之影響，宜作更深入的分析，不應止於表面關係帶出的印象。
首先，銀行體系的結餘仍接近100億元，是個頗高的數字，現時說甚麼利率飆升及對經濟之影響，仍言之尚早，銀行體系結餘可能跌至某個水平已掉頭回升，令現時的一些討論變得毫無意義。此外，美國加息之幅度甚為溫和，美息仍處甚低水平，香港的利息水平同是歷史低位，即使利率回升，也不會為經濟帶來很大的衝擊，況且，在美減息周期的尾段，香港銀行並無跟隨，這個約3/4厘的少減幅度甚少人提及，故港息飆升其實是一個「膨脹」概念衍生的憂慮。
作為監管者，金管局提醒市民加息風險責無旁貸，作為經營者，銀行提醒市民亦非常合理；然作為投資者，在評估利率、經濟與股市的關係，應以更細微的角度分析。
（本欄逢周一刊出）
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