東亞銀行（023）上周四公布的2004年度業績遠勝市場預期，全年純利增加26%，主要是由於年內採納新的會計政策重估投資物業，產生盈餘2.28億元。雖然我們之前預測2004年全年每股盈利增長18%，較市場預期為高，但仍低於剛公布的實際數字。
東亞於2004年下半年表現良好，淨息差由2004年上半年的1.94厘增至下半年的1.96厘。2003年東亞的息差持續受壓，由上半年的2.01厘收窄至下半年的2厘，並持續降至2004年上半年的1.94厘。2004年下半年淨息差掉頭回升，顯示2005年東亞的淨息差有機會繼續擴闊，主要是由於中國市場業務的淨息差高企。東亞管理層表示，根據銀行進行的敏感度分析結果顯示，港息上升將對東亞的淨息差產生利好作用，這或會進一步推高銀行的利潤率。
不履約貸款比率亦由2003年全年的2.45%及2004年上半年的1.78%大幅降至1.16%。我們預期，由於香港經濟環境持續改善，失業率下降，破產個案減少，以及本地生產總值溫和增長，2005年的不履約貸款比率將繼續下降，但降幅將會收窄。
至於成本對收入比率則由2003年的46.8%增至2004年的49.5%，令未扣除撥備前的經營利潤降至3%。管理層指成本對收入比率上升是由於搬遷後勤中心、大量投資於巴塞爾協定（簡稱BaselII）項目及在中國開設的分行。我們認為這些措施帶來的影響僅屬一次性，對銀行的成本對收入比率不會帶來長遠影響，而投資於中國分行將有助東亞拓展國內銀行業務，長遠而言對銀行的發展具正面作用。
2004年下半年非利息收入較上半年增加28%，東亞投放了大量資金發展財富管理業務，我們預期財富管理業務將成為銀行2005年的增長動力。
此外，估計在2005年，東亞在中國及香港貸款市場仍可取得適度增長，我們已調整了東亞的2005年及2006年盈利預測。由於東亞股價一直低於15.2倍的過往平均預計PE，我們重申「買入」，目標價為25.5元，相當於14.9倍05年及13.9倍2006年預計PE。
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