美國去年第4季生產力僅錄得0.8%增長（第3季增1.8%），遠遜市場預期的1.7%，數字亦是4年來最弱；上季單位勞工成本增長2.3%（前季增1.6%），則創2002年第2季以來最大升幅。
企業上季增聘60.6萬名員工，勞工成本和工時增加，生產力卻下降，加上早前發表的1月份製造業採購經理指數由12月的57.3下降至56.4，新增定單減少，庫存增加，這意味了甚麼？根據美林環球股市策略師鮑爾斯（DavidBowers）解釋，這是企業步入困難期之徵兆。
去年春季，企業見庫存持續下降至低水平，換言之需求增加，遂加快投資提高生產，可是下半年開始情況已有所改變，直至第4季數字一出，可以想像企業將面臨調整抉擇。可以一下子停嗎？不能，只能逐步收縮，故鮑爾斯估計今年6月底前，企業庫存量將比去年同期增加8%，這又意味企業有大量資金被積壓，最終影響流動資金之調動，前景實不宜樂觀。
此外，美國供應管理協會公布1月份服務業指數由12月的63.9跌至59.2，低過市場預期的61.3，佔美國經濟超過三分二的服務業跌幅如此大，縱使是單月（或因假期過後影響），亦惹來不利揣測。製造和服務業齊齊放緩，是否因為自去年6月至今聯儲局6度加息所致？儲局暗示利率還會被進一步調高，假若回復至「中性」一如筆者估計般是在通脹之上兩厘，則4厘可望見頂。
不過如果未來數據顯示經濟有持續放緩迹象，儲局加息步伐可能會減慢，不然經濟將備受打擊，10年期聯邦債券孳息欲升還回，是否已作出了啟示？那麼股市在現水平，豈不是要重新衡量？
王冠一