對於一些新的投資者來說,每月新開倉或手上無倉想建立新倉,在選擇沽出哪個行使價時,都會較為迷惑。例如想沽遠些,取其安全,但又嫌期權金太少,吸引力有限;沽一些較近的行使價,又怕危險,惟恐沽空期權會輸無限。在此,筆者嘗試引用客觀的事實,看看這種「沽空期權會輸無限」的說法,究竟有幾大機會會成真。
理論上,恒生指數可跌至100點,又或升上30000點,但實際上,恒指每月都會受制於一定的慣性波幅。在過去3年,恒生指數的每月最大波幅都維持在434至1658點之間(見附表)。若只計每月收市價與上月收市價之幅度,更收窄至47至1226點,而少於100點波幅的有6個月,少於500點波幅的佔20個月,超過了一半,超過1000點的只有2個月。換句話說,過往3年,若每月初依據上月收市價去沽下月上下1000點(共2000點)幅度的期權,贏面高達94.5%,而輸的2個月亦只是蝕去6點及226點;若減去所收取的期權金,更只輸1個月約140點。由此可見,實際與理論是有出入的。
數據是這樣看,而實際做法更可加些技巧,令手上的倉更安全。
做法是候每月運行了1半或已向某一方升跌了一定幅度(例如已跌600點),那時若以1個月1200點波幅計,則沽現價以下800點的Put已可,而Call則只需由沽Put的行使價加上2000點,已非常足夠。例如上月收市13600點,到月中大市跌至13000點,那時沽12200P/14200C已可。
說回本欄的實戰倉,在剛過去的周五,1月期指已結算,而買入用以減按金的1月122P/146C全變廢紙,剩下的3月沽倉亦剩回很少,所以筆者決定將3月116P及150C分別用8點買回平倉(分別贏27及40點),而在2月上半月,筆者的看法是大市在農曆年前跌幅亦不會大,在13500至13900之間窄幅上落機會甚大,所以會沽出4月122P─48點/3月146C─36點各2張,再買回2月124P─6點/2月146C─5點各3張。
以上的做法,主要是看大市在本周農曆年前仍會在13500至13850上落。至於2月中之後,筆者對大市較為看淡。本來本周想沽4月146C以收取較多期權金,但4月開的價偏低,惟有沽回3月146C。
三稜鏡