中海發展（1138）是一間大型石油及以煤炭為主的運輸航運企業，以業務分類，石油運輸所佔比重最高，收入為17.831億元人民幣，佔整體業務收入約60.33%。其次為煤炭運輸，收入為7.962億元人民幣，佔整體業務收入約26.94%。
受惠於煤電油運供不應求、沿海運輸總體需求旺盛，2004年度上半年業績理想，集團共完成了貨運量5703萬噸、運輸量589.17億噸海里，較上年同期分別增長11.1%及18.7%；營業額為29.55億元人民幣，較上年同期分別增長25.56%；股東應佔溢利為8.858億元人民幣，較上年同期分別增長92.6%。
營運狀況方面，集團2004年度上半年度有明顯改善，整體毛利率顯著上升至38.94%，2003年度同期為28.7%，其中煤炭運輸業務毛利率為35.6%，較去年同期增加61.8%；石油運輸業務毛利率為36.5%，較去年同期增加13.7%。
根據國家統計局初步核算，去年中國國內生產總值較2003年增長9.5%，升幅較巿場預期約9%為高。去年內地居民消費價格（CPI）較2003年上漲3.9%，漲幅擴大2.7個百分點，但筆者相信，第4季居民消費價格已較年中高位顯著回落，反映中國經濟在宏調後仍能保持健康及穩步地增長。筆者預期中國經濟於今年可保持8%至8.5%增長，石油需求高企，中國進口原油大幅增加，可望進一步帶動進口原油中轉業務，相信運價可維持高位。另一方面，國內沿海電廠煤炭庫存量較低，電煤需求持續強勁，國內沿海煤炭運價亦可望保持高位。加上，波羅的海散貨運價指數近期回穩，對其他幹散貨運輸業務有幫助，集團業務前景不俗。
集團抓緊良好的機遇，大力拓展外貿運輸及積極拓展進出口油品運輸和第三個運輸。此外，集團於去年12月底宣布，以內部資源斥資2.42億美元建造5艘運油船，其中一艘向大連造船購入，運載量為29.8噸，造價為9880萬美元，其餘4艘向廣州廣船（317）訂購，每艘運量達5.25萬噸。以上5艘船的交付期由07年6月至08年4月，將會成為集團未來盈利增長動力來源。
以現價計算，04年度預計PE約12倍，息率約3厘，估值吸引，可視為候低收集對象之一。
姚浩然
興旺證券聯席董事
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