太平洋航運（2343）主要運輸木材、鋼鐵產品、化肥、農產品、水泥及其他產品，集團把商品從澳洲、新西蘭及北美洲西等地運往中國及亞洲地區。其擁有一隊現代化淺吃水小靈便型船隊，小靈便型船指運載量為10000至39999載重噸的散貨船，主要用作運輸小宗散貨及限量的大宗散貨。小靈便型船的甲板裝有起重機，可在未有合適岸上設施的港口裝卸貨物，而且能夠駛入有吃水限制的港口。由於亞太地區的許多國家都有淺水港，而且基礎設施不完善，故小靈便型船適合於區內作業。
貨船供應的變化，是影響運費的關鍵，估計去年內有60艘新小靈便型船下水，全球合共有2794艘小靈便型船。目前全球船廠的各類新造貨船之交付時間已排至2007年，相信現有船廠在2004年至2006年的交付能力將限。而且近年來船廠減少投資製造小靈便型船之產能，加上若干船廠關閉，或轉為生產大型或更精進貨船，故筆者估計，新增小靈便型船的供應在2007年之前將有限。據ClarksonResearchStudies於去年12月估計，2005年新小靈便型船定單數目為77艘，按造船時間1.5年至2年推算，新船要到2006年中至2007年初才能下水，屆時全球小靈便型船數目將達2871艘，僅較現時增加2.8%。
雖然預測2005年中國的經濟增長率將由2004年的9.3％下降至2005年的7.8%至8.1%，但仍屬高水平，料中國對商品的需求將持續增長，從而帶動區內商品的運輸量。據《中國水運報》預測，2005年中國的金屬礦石運輸量增長約16%左右、鋼材運輸量增長約22%、水泥運輸量增長約10%。基於預期未來兩年區內的運力供應增幅輕微，以及中國對商品運輸的需求旺盛，筆者認為，集團未來兩年的盈利前景能見度甚高。管理層較早前表示正從市場物色5至7艘二手船，盼可增加10%至15%運力，這反映管理層對前景有信心。
估計太平洋航運2004年度盈利將達8億元，預測其本年度盈利將進一步增至9.3億元。本年度預測PE僅4.6倍，估值吸引，建議買入，目標4元，跌穿3.10元止蝕。
於1月27日，集團的主要股東IDBCarriers及DryBulkShipping合共配售了3.2億股，配售後，集團主要股東的持股比例將降至35%，配售有助提升集團股份的流通量。
鄭安達
順隆證券分析員
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