中國煤炭業前景樂觀，兗州煤業（1171）作為中國5大綜合性煤炭集團之一，應可繼續受惠於煤炭需求強勁及煤炭價格高企。
兗煤主要從事地下煤炭開採、洗選加工、銷售及煤炭鐵路運輸業務，其產品主要為優質低硫煤，主要用作煉鋼及發電。以產量計，集團為華東地區最大之煤炭生產企業，同時亦是中國最大煤炭出口商之一。
中國是全球最大的煤炭使用國及擁有全球最大煤炭儲備量，2004年在煤炭使用量達到18.56億噸，較2003年上升超過10%，預期2005年全國對煤炭的需求量更會升上19.95億噸。當中，預期供國內使用部份達95%，其餘5%為出口用，其中又以發電用之電煤佔總需求量54%。由於過去幾年，中國內陸地區對電力需求大幅增加，在出現電力嚴重短缺下，各省市政府紛紛大力投資在火力發電設備，預期2005年至2007年有大量火力發電機組投產，直接增加中國對電煤的需求，預期2005年用作發電的電煤需求量達10.8億噸，增長10%。
另外，雖然鋼鐵業在去年受到宏觀調控影響，但其對煤炭的需求仍然殷切，預期2005年需求量達2.35億噸，較2004年增長11.9%。
由於煤炭在未來幾年仍將供不應求，而且中國的整體運力問題（特別是鐵路）似乎難以在2005年解決，這將令中國的煤炭價格進一步上漲。2005年中國煤炭訂貨會議剛剛結束，但煤電雙方在煤炭供應價格上分歧巨大，國家發改委所定煤炭合同價上漲8%的指引恐怕很難實現。我們估計，平均合同煤價最終會較2004年9月時所定的水平至少高10%。
兗煤近年透過在國內陝西省、山東省及澳洲收購多個煤礦，以增加集團煤炭的儲備量，為公司帶來長遠增長動力，包括新購入的煤礦在內，集團現有的儲備量達49億噸，其中部份煤礦已可以在今年第4季開始投產，預期當所有煤礦在2010年全面投產後，產量會上升至7300萬噸，較2004年增加70%。按整體的需求增長來看，兗州煤業未來新增的產量將完全被市場需求所吸納。
我們預期，2004年集團的銷售及盈利分別達128.73億元人民幣及34.74億元人民幣，按2005年煤炭價格較2004年上升10%計算，我們預期集團2005年全年的銷售額為141.54億元人民幣，較去年增加10%，稅後盈利則會上升至37.94億元人民幣，較2004年增加約9%。建議買入，目標13.5元，相等於11倍05年預計PE，較現價有超過20%上升空間。
新鴻基資料研究有限公司