今期介紹一個窩輪的重要數據:引伸波幅。何謂引伸波幅?引伸波幅如何影響窩輪價格?
波幅是在一定期間內相關資產價格變動的幅度。波幅並不衡量相關資產價格變動的方向,它只衡量變動的幅度。簡單來說,如果相關資產價格突然間「發」上「發」落,投資者就可以預期波幅將會趨升。相反如果相關資產處於牛皮狀態,波幅就會下跌。相關資產價格變動的幅度愈高,認股證價格愈高,因為相關資產價格波動愈大代表窩輪由價外變成價內的可能性愈大,然而,這亦同時代表窩輪變得深入價外的可能性愈大。由於這個波幅可從歷史走勢的數據計算出來,我們稱之為歷史波幅。
然而,歷史數據並不反映將來情況,所以發行商釐定認股證價格時,除會參考正股的歷史波幅外,亦會參考場外期權之引伸波幅。場外期權引伸波幅是市場對正股未來波幅之預期,發行商會把這兩個主要的數據綜合,並推算認股證之價格,這便是我們日常投資認股證時看到的引伸波幅。
由於市場對大市的波幅預期會不斷改變,故發行商也須不斷為引伸波幅作評估,以反映市場之最新情況,因此我們會看到窩輪之引伸波幅作出改變。當引伸波幅上升的時候,無論是認購或是認沽證,輪價都會跟隨上升,相反亦然。當正股橫行時,波幅自然下降,縱使正股上升,相關窩輪可能會出現升不足甚至下跌的現象。
基於此,窩輪投資者除了要留意正股股價方向之外,同時亦要留意引伸波幅的數據。一般來說,窩輪的引伸波幅愈低,代表窩輪的價格愈平。不過投資者比較引伸波幅的同時,應該注意是否把條款相若的窩輪互相比較。除了比較引伸波幅的高低外,投資者還需留意引伸波幅的穩定性,一隻擁有穩定引伸波幅的窩輪,代表發行商努力維持窩輪價格的穩定,可給予投資者較大的信心,而一隻引伸波幅低但不穩定的窩輪,表現會比較反覆,較容易出現不跟正股而行之情況。
孫明哲
德銀衍生工具部副總裁