港股04年全年計，恒生指數升幅13.2%，太古A（019）升幅35.7%，跑贏大市。今年1月，恒指跌幅4.1%，太A跌幅6.2%，期內稍稍跑輸大市。05年，估計太A仍有機會跑贏大市，但幅度難與去年相比。
■04年（12月年結）上半年，太古營業額84.91億元，上升17%；純利29.52億元，急增1.5倍，每A股盈利由0.32元增至0.58元。純利佔營業額近35%，比率頗高，但生意是否「非常好賺」，不能單看這個比率，因為純利計入應佔國泰航空（293）帳目，而營業額則不包括國泰的營業額。
太古營業額上升，原因是物業部門營業額，包括出售投資物業，由26.60億元增至30.40億元，其他業務整體亦有不俗增長。
半年盈利大增，主要因為持有46.5%的國泰，半年獲利17.71億元，而03年同期則虧損12.41億元。太古佔國泰的業績，一來一回高達14.02億元，佔了太古盈利增長的7成。國泰以外的盈利增長，主要來自出售投資物業獲利6.52億元，而1年前同期同類項目不足9000萬元。不過，太古城仲裁補地價利息撥備5億元，抵銷部份業績增長。
■04年下半年盈利，估計與上半年相若，全年預測62億元，增長26%，每A股盈利由3.20元增至4元。現價61元，往績PE19倍，預期15.3倍，略高於恒指成份股平均預期的14.9倍，與太A本身過去5年平均每周PE15.2倍相若。
■太A04年6月底每股帳面NAV45.58元，P/B1.34倍。集團物業升值，貿易與實際等資產的市價（若然有的話）較帳面數字為高，而管治亦享較高評價，有較高的P/B是應該的。
■太古財政狀況一直維持良好，去年6月底綜合借貸78.29億元，較03年底大減28.45億元，實際負債比率（借貸淨額除以「太古股東資金加非全資附屬公司的少數股東權益」）10%，較03年底下降4個百分點。
●太A是令人「感覺良好」的投資對象，今年估計仍會稍稍跑贏大市。任何股票都不會直線上升，可趁大市回落之時，低位收集太A，理想入市價格是57-58元。
何車