日前國家統計局公布，2004年第4季GDP增幅達9.5%，高於市場原先所估計的8.9%。這個數字令市場既喜且憂。喜者，是中國經濟仍處於高速增長期；憂者，是數字意味着去年的宏觀調控措施仍未收到預期效果，今年中國政府有機會重施故技，以壓抑可能過熱的經濟。
儘管國家統計局局長李德水表示，中國暫時沒有立即加息的必要，為市場派發了定心丸，但往後日子，我們卻不能肯定會否繼續有同樣的措施出籠。因此，中國的經濟，甚至乎國企股，今年某程度上仍會受國內政策風險所影響。這點是投資者不得不注意的。
宏調有的放矢
今次公布的數據中，最值得留意的是固定資產的投資。雖然此數據較去年第1季的43%明顯有放緩迹象，但按年增幅仍高達25.8%，是一個不能忽視的數字，所以我們仍要觀察此數據往後的走勢表現。究其原因，固定資產投資是代表了一家企業的有形資產投資，它將來會為企業帶來收入，這表示固定資產投資於國內，是一個長期投資的承諾。
綜觀環球各地，能錄得如此驚人經濟增長的地區，可說絕無僅有。假設中國未來時間仍能保持高速的經濟增長，相信將會吸引不少資金繼續流入中國作長線投資。因此，此數字於去年第4季度有所回落，但由於基數相對變細，今年第1季度與之相比，或會錄得較大的增長，屆時可能會成為國家推行宏調的其中的一個理由。
一直以來，中央不同時間推行的宏調政策，都有不同的目的。以上年年初為例，最主要是打壓個別發展過熱的行業（如原材料、水泥），但下半年的加息，明顯是冷卻房地產過熱的現象。那麼，今次顯示了中國經濟仍處於高增長的形勢，往後中央需要調控的，又會着眼在哪一個範疇呢？
我相信仍會着眼於利率的調控，原因是中央已表明，短期內也不會讓人民幣升值，但人民幣的確又有被低估的現象出現。有鑑於此，將會吸引更多的資金流入中國的資產市場（當中尤以房地產市場更為吸引），令資產價格不斷上升，最終令通脹的陰影揮之不去。而最直接壓抑房地產市場出現過熱的手法，除了直接干預資金流入外，便是加息了。所以，即使有關官員表示國內短期沒有加息的必要，但我相信今年內仍有1至2次的加息機會。
正如有國內學者亦表示，若通脹處於目前4%水平，存款利率至少也要調高200點子，才可以遏止房地產投資過度投資的情況。
若果國內今年繼續加息，相信最大的得益者會是國內保險股，原因是利率的調升，有助提升保險公司的投資回報。故此，今年中國可能推行的宏調，或會對其他國企股帶來不明朗因素，但對於保險股而言，或者是有利的1年。
陳永陸