王朝酒業（828）新股於周三以2.25元上市，當日高價為3.225元，較上市價高出43.3%，認購新股中籤率雖低，也有頗佳利潤，但昨日僅收3元，雖然買盤仍眾，而策略上已轉為低吸。
王朝酒業分拆自天津發展（882），早於1980年成立，與人頭馬合作，產品以紅葡萄酒為主，佔營業額90%，絕大部份於中國銷售，過去7年，有6年銷量全國第一，但以營業額計，03年則次於張裕集團。
王朝過去產品以白葡萄酒為主，當時紅酒以進口至多，於97年，政府確定紅酒的益處，並成為官方宴會指定飲料，國內酒廠大事生產紅酒，進口產品下滑，目前中國紅酒市場大部份為國產貨，進口貨僅於少數場合為少數人供應，國產紅酒價在16元至31元之間（王朝約為22元），進口貨則為78元，無法與國貨競爭。
中國紅酒市場由97年的零售市值18億元，升至03年的32億元，複合增長10.2%，王朝過去3年的複合增長為6.7%，預期04年盈利不少於1.75億元人民幣，較03年增40%，必須注意的，03年受沙士影響，營業額減3%，成本較低（主要為葡萄汁佔39.6%），以致業績仍增2.9%，若以02年業績計，只較01年增5%。
01年葡萄汁每噸6000元人民幣，02年降至5300元，03年再降至4900元，04年為4400元，價格的下跌，所佔成本的比重，已由01年44%降至04年（9月止）的35.6%，另一方面，包裝材料所佔成本比重，由22.6%升至26.9%，於抵銷後，毛利率可以穩定上升，04年9月止，毛利率為54.3%，相當高，純利率亦達21.8%。
王朝現時年產量為3萬噸，預計今年為3.2萬噸，上市集資用於發展，06年產能增至5萬噸，08年底再增至7萬噸，亦將收購葡萄汁供應商股權，王朝的產量，由05至09年，複式增長約18%，世界葡萄酒工業協會，預期03至08年中國銷量增長為35%，相當於複式增長6.3%，就此分析，王朝產能的拓展，高於市場的需求，必須設法大量提高市場佔有率，招股書未披露該項數字，若以去年產量3萬噸及市場銷售28噸計，市場佔有率為10.7%。
王朝現價3元，PE21.4倍，股息政策不明朗，這是第一隻獨立上市的紅酒股，無從比較，而國際同類股PE在8.1倍至58.9倍之間，平均為20倍，看來短線價值已反映，只宜看中線。
齊明