中國星集團（326）上月以每股0.60元配股及發售新股，配售後狂飆1倍，昨收0.59元，首次跌破配售價。
■在癲鳳狂龍一族中，中國星屬size較小一員。配股前，股數3.04億股，市值不足1.8億元。配股後，股數增至4.26億股，市值亦不過2.51億元，與豊采多媒體（2958，完成1拆10程序後回復764）的18.53億元相比，不成比例。中國星持有豊采40.61%，所佔對方市值7.53億元，已較中國星本身市值高出200%。
■04年6月底半年結時，中國星的集團NAV7.34億元，每股帳面NAV2.41元。現在，集團NAV與股數俱增，每股帳面NAV攤薄至1.89元；股價0.59元，折讓近7成。中國星所持豊采40.61%帳面成本僅1.22億元，而所佔對方市值7.53億元，則高出帳面成本達6.17億元，此數可令中國星每股實際NAV大增至3.34元。然而，以豊采的條件，市值能否長期高企於18.53億元，存有疑問。中國星NAV3.34元的計算，要打打折扣。豊采的業務是發行電影、轉授發行權及銷售廣告權等，部份與中國星相同，04年（12月年結）上半年虧損3722萬元。
豊采前身是海岸集團，中國星01年中向海岸主席洪德良購入控制權。00年底至今，豊采股價由1.85仙狂飆至0.39元，升幅20倍。
■04年（12月年結）上半年，中國星營業額1.08億元，增5%；虧損3955萬元，上年同期虧損1731萬元。期內發行電影6部（上年同期9部）。業績見紅，因素包括應佔豊采虧損1690萬元、國內業務虧損727萬元、股票投資未變現虧損866萬元（04年6月持有股票2887萬元，估計下半年會有未變現盈利）等。中港簽署CEPA條文尚未完全落實，效益不彰。電影業處低潮，除非下半年有出售資產或片庫等特殊收益，否則全年難以扭轉虧損局面。
■04年6月底，中國星借貸淨額2200萬元，近期配股後變為有現金淨額5000萬元。主席向華強上周表示，今年計劃投資1億元開拍10部電影，內部資金料可應付投資。
●中國星短期盈利能力難寄厚望（無PE可計），但高NAV（帳面或計入所持豊采大增值）則有可取。
股價波動大，投機味重。正常股票完成某一波幅變化需時1年的話，中國星要完成相同波幅，可能只須幾天，甚至彈指之間。
何車