相信是近期港股反覆偏軟的關係，昨日一連收到多位讀者的e-mail，不約而同地詢問期指未平倉合約的問題。首先筆者欲指出，投資者不宜過份誇大期指未平倉合約的功效，它僅是眾多指標中的一種而已。
由於近年衍生工具已愈趨複雜，大戶平倉的方法亦愈來愈多，單靠未平倉合約的變化已不可反映內裏情況。
正如美國著名技術分析大師JohnMurphy的10項炒賣要點（JohnMurphy'sTenLawsofTechnicalTrading），是依照重要性來排列，較重要的放在較前，而較為次要則排在較後，Murphy將未平倉合約OpenInterest，排在10項中最後一項，反映其重要性相對較低，效用不及其他指標，如平均線、RSI及STC等工具。
Murphy在第10項炒賣要點──Knowtheconfirmingsigns（可譯認知確認訊號）中指出，未平倉合約乃期貨市場中用以確認趨勢的訊號。當價格（如期指、期貨及期權的期貨價格）上升，而未平倉合約的數量亦同步上升，則反映有新資金流入，足以支持價格繼續上揚。
此外，Murphy指出，當未平倉合約的數量由增加轉變為開始逐漸減少，則此乃原先的走勢完結警號。（Declingopeninterestoftenawarningthatthetrendisnearcompletion)。
以近數月的期指未平倉合約數量之變化為例，首先在應用未平倉合約前，投資者宜先扣除每月底因期指結算及轉倉等事項，引致未平倉合約數量急增的因素，正如從附圖可見，除了在每個月底期間，未平倉合約數量急增外，基本上在整個月大部份時間未平倉合約的數量亦頗為平穩，沒有太大變化，例如圖中1、2、3、4、5個區域。
此外，從圖中可見，期指在去年7、8月間大約由12000點，反覆升至12月的高位14000水平，在同期，未平倉合約在1、2、3、4、5區內是有緩緩增加的趨勢，這正如Murphy所指未平倉合約數量配合期指升勢，反映有新資金流入。
另一方面，在踏入今年1月（圖6區），期指的未平倉合約明顯縮減，正如Murphy所指，乃先前升勢完結的警號，同時預兆後市將進入另一趨勢模式。
幸好在近期港股的下跌期間，未平倉合約數量（不計算月底結算的影響）亦同步縮減，反映近期的跌市，「部份原因」是來自早前的「好倉」（或長倉），平倉所致，而這跌勢往往不會太持久。
此外，假若短期仍能穩守13350水平，則後市尚不太差。
譚紹興
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