大市昨日反彈，恒指升1.5%，地產分類指數更升2.7%，九倉（004）只升1%，與去年高價比較，已下跌15%，反映近期九倉表現較差，去年九倉上升26.5%，遠勝於恒指的上升13%。
近期傳出九倉申請將海運大廈地契延期，遭到地政署拒絕，並表明地契到期時，將會公開拍賣，九倉不服，已在尋求司法覆核，以圖推翻地政署的決定。
海運大廈地盤34.6萬方呎，已建成商場64.8萬方呎及寫字樓1萬方呎，亦設有郵輪碼頭，地契將於2012年屆滿，海運大廈是九倉主要物業之一，是組成海港城的一部份。
該項消息最近傳出，不能否定早有人獲得消息，原來上述拒絕事件發生於去年10月，當時九倉股價剛在急升，而且是在急跌之後的急升，看來會是先進者的派發。
不論如何，既然續期被拒，雖在尋求司法覆核，也對股價有一定影響，不能因為2012年才到期而忽視，現時估計可能出現的結果，會是屆時海運大廈即使不屬於九倉所有，也會是九倉需要作出相當數額的補地價，而若屆時決定拍賣，九倉為維持海港城物業的完整而參與競投，相信更高於補地價。
九倉對年期在20年以下的物業，已按剩餘年期將物業作出撥備，換言之，帳面資產已有準備，不會突然大幅減少，一般估計，該物業相當於資產淨值6%或每股2元，若結果未能續期，最壞打算是物業分8年撇銷（根本現在會計政策已在撇銷中），如說是九倉的損失，也是預料中的損失，撇銷難免，仍對投資心理有所影響，則是人之常情。
平情而論，地契到期已是事實，即使續租，也要補地價，但未能續租，可能需要付出較大代價競投，如說損失，也是兩者差價的損失，8年後的事，目前難以估計，對投資心理的影響，相信只是短期，暫時跑輸大市，已反映此項因素。
九倉現價24.55元，預期去年PE約17倍，九倉的龐大商場面積有穩定收益，預期現年仍有增長，發展中物業續有好收益，中線展望仍佳，短期表現未如大市，反而是趁低收集機會。
齊明