電訊盈科（008）上周公布，網通集團將以現金每股5.9元認購電盈約13.4億股新股，佔擴大後股本20%，總代價約10億美元（約79億港元）。有關消息對電盈的刺激並不大，而各證券行普遍亦對電盈的股價前景並不看好，這是否代表電盈今次引入網通的行動是失敗呢？我認為，這很視乎電盈日後與網通如何合作。
其實市場對於電盈今次引入網通的行動一致看淡，原因主要是電盈股權會因今次的行動而被大幅攤薄，因為今次網通認購電盈的新股，佔擴大後的股本高達2成。
要知道電盈在經過2年的虧損期後，直至2004年的中期業績才開始再度出現盈利，而且更是合併後首次宣布派發股息，雖然息率不高，但總算為股東帶來一絲安慰。誰不知，當市場滿以為在經過了一段艱難日子後，終於可以分享成果時，電盈突然引入另一股東和投資者分享成果，這樣的結局，的確會令不少投資者感到失望。
事實上，今次電盈與網通的合作，如果我們不將着眼點放於股份攤薄的問題上，對股東而言，其實不失為一個好的機會。因為本地市場的競爭十分激烈，加上市場已呈飽和的情況十分明顯，對於電盈未來的發展，無疑是阻礙重重。
事實上，單是固網市場主導地位的問題，已表明了電盈在本地的市場佔有率，再不能輕鬆地去擴展，反而會不斷被其他公司蠶食，如果繼續只着眼於考慮本地市場的發展，對電盈而言，的確不是一件理想的事情。如今電盈能夠透過引入網通，發掘出一個機會去發展內地市場，對於電盈而言，其實是一件好事。
不過，由於電盈與網通在內地的發展，至今仍未有任何實質的方案落實，這對於投資者而言，電盈投資內地市場，變相成為了1項不明朗的因素。
事實上，投資者另一個困擾是，電盈較早前已與中電信（728）組成合營公司，現在又與網通合作，會否產生互相競爭的矛盾？而且，電盈就算真的能與網通落實在內地進行投資，市場一般相信，在投資初期不容易獲得利潤，如果合營公司初期的虧損嚴重，這只會令電盈再度陷入困境，這是電盈股東不願再見到的事情。
但投資者似乎又可以從另一個角度分析，就是內地的電訊市場，在中央大力扶助下，競爭已有放緩的迹象，尤其是近日中聯通（762）的移動電話網絡，可能需要分拆出來，這都有助緩和內地的電訊業競爭。故此，電盈在現階段才開始發展內地市場，其實已算是一個不錯的時機。
所以，雖然今次網通入股電盈有着攤薄的利淡作用，而且電盈投資內地市場初期會存在一定的風險，但長遠而言，其實今次合作仍有值得憧憬的空間。
陳永陸