鱷魚恤（122）個半月前最高價0.52元，近日回落至0.40元，再度留意收集。
■報載鱷魚恤持有的尖沙嘴漢口道漢口中心G9、G9A及G10等3個舖位，以招標形式出售，上周五截標。舖位面積2738方呎，市場估計售價1.50億元。
鱷魚恤全資擁有4處商業投資物業，除漢口中心外，其餘位於尖沙嘴、觀塘及北角，04年7月底總共以1.91億元入帳，04年（7月年結）全年租金收入1126萬元。現時標售的漢口中心物業屬1.91億元估值的一部份，若成功出售，估計帶來數千萬元盈利，令手上現金大增，及令05年預期PE更低。
■04年7月底，鱷魚恤手上現金1.56億元，銀行借貸4310萬元，淨現金1.13億元，若順利出售漢口中心物業，手上現金增至約2.70億元，對鱷魚恤這家小市值的公司屬相當大的銀碼，折合每股現金值0.43元，相等股價0.40元的107%。
■04年，鱷魚恤營業額4.60億元，跌5%；純利4790萬元，遠勝上年虧損5813萬元，每股數據由虧損9.5仙變為盈利7.8仙。
業績由虧而盈，原因包括零售市道復甦及再無物業撥備。零售業務受惠於自由行計劃及公司控制經營開支有成效；去年投資物業撥備回撥100萬元作為盈利，而03年則有減值準備2200萬元。
05年，較理想的經營環境不變。只要少少物業撥備回撥，或漢口中心物業出售盈利入帳，則全年盈利將可輕易超過8000萬元，每股盈利由7.8仙增至13仙。往績PE5.1倍，預期降至3.1倍。06年，損失漢口中心物業每年租金收入估計600萬元，亦可能再無物業撥備回撥，但核心零售業務料續有可轉，新增現金亦會有新的收益，估計盈利回落幅度不致太大，低PE情況不致大大走樣。
■去年7月底，每股帳面NAV0.51元，持有投資物業以增值30%計，每股實際NAV0.60元。
●鱷魚恤屬超值零售股，大股東麗新國際（191）持有54.93%，街貨市值僅略逾1.1億元，不合基金胃口，只宜散戶「雞仔注」買入。耐性長期持有，博PE回升至6倍以上（有特殊盈利在內），獲100%回報。
何車