如果是本欄讀者的話，必然清楚筆者在去年12月下旬時，便已預言美元會出現反彈，以及包括商品、股票和貴金屬等資產的價格將會由強轉弱。如今事後檢討，所作的預測尚算有一定的水準，最明顯的是歐元兌美元果然大幅回落，由高位計算，雖然滑落幅度只有約5%左右，但已把去年全年的失地收復了差不多一半（見附圖1）。
我今日在此翻舊帳，並非有意炫耀自己的目光如炬，而是想帶出另一議題，就是從經濟層面的角度看，美元的強勢和資產市場的疲弱走勢，究竟象徵了甚麼？
美元得以轉弱為強，最大的動力必然是來自聯儲局收緊貨幣政策的做法，讓美國短期息率持續上升。不過大家必須明白，貨幣政策的收緊，最終必然會導致美國經濟轉趨疲弱，而這可從全球股市的下跌、波羅的乾貨指數（BalticDryIndex）的滑落（見附圖2）、工業商品價格趨疲軟，以及債券價格上升等現象中反映出來。
由於美國眾多地區的聯儲銀行行長和聯儲局主席格林斯潘皆對美國經濟復甦步伐理想存有一定共識，而且認為復甦周期可以歷久不衰，看來收緊貨幣政策的過程在短期內仍會持續，不會貿然作出改變。因此在可見的將來，我們仍有足夠理由相信，美元反彈的勢頭可堪維持，而股市和工業商品的弱勢亦不容易扭轉。
當然，我也同意現時的歐元和美股今年至今的表現，已予人有點兒超賣的感覺，故我絕不排除歐元和全球股市隨時會來一次大反撲，把投資者殺個措手不及。
不過由於歐元和全球大部份股市均已跌穿了2004年12月的低位，若純粹從技術層面分析，這是一個極壞的兆頭，因此，我暫時仍不會逆勢而行。
我向《蘋果》讀者所作的建議仍是──若歐元和全球股市在短期內有任何的反彈，仍不妨趁高沽售。
也許，在2005年上半年後期的某個日子，美國聯儲局會遭受當頭棒喝，醒覺到美國經濟回春的步伐，實際上並未如想像般理想，與真正的復甦尚有一段不短的距離。屆時，聯儲局必然會改弦易轍，在政策上來個180度的大轉變，重新採用可以令通脹重燃的政策，取代現時以遏抑通脹為目標的緊縮貨幣政策，而可能出現的後果會是美元重陷弱勢，貴金屬則重拾上升動力。
不過，上述的假設已是後話，在現階段，我仍傾向相信美元具備進一步向上反彈的空間和潛力，如果投資者有意為歐元撈底的話，不妨多給點耐性，切不可急於求成。
﹙本欄隔周逢周一見報﹚