至去年11月底，中國固定電話用戶數達3.13億戶，移動電話用戶數達到3.3億戶，按用戶數量計，中國居全球第一。雖然固定電話滲透率僅24.1%，移動電話滲透率僅25.4%，但上海、北京等城市，電話普及率已達到90%以上，深圳甚至接近100%。而且中國電訊市場已有中國電信（728）、中國網通（906）、中國移動（941）、中國聯通（762）、中國鐵通和中國衛通等6大基礎電訊營運商互相競爭，加上根據中國加入世貿組織的承諾，到2007年，外資在中國可參與國內及國際基礎電訊服務，而且在合資企業中，外資的持股比例可高達49%，故預期中國電訊市場之競爭將非常激烈。
今年中國電訊業的焦點是發行3G牌照及可能隨之而來的行業重組。有傳聞指，政府目前擬發出3個全國性3G牌照，中移動及聯通將各獲得一個3G牌照，中電信及網通則共同擁有一個3G牌照，兩家固網商將各自經營南北兩地的3G業務。
中電信及網通的前景應較中移動及聯通佳，首先，兩家固網營運商共同承擔3G網絡興建投資，相對於中移動及聯通需獨自投資，中電信及網通的財務壓力自然較輕，各自收回成本的時間亦應較短。獲得3G牌後，中電信及網通將成一體化營運商，可提供固網及移動電訊服務，市場空間即時擴大，但中移動及聯通仍舊只是移動電訊營運商，本質沒有改變。
兩家固網營運商中，筆者較為看好網通。透過以每股5.9元，斥資79億入股電訊盈科（008）後，網通進入香港電訊市場，應是首家進入香港電訊市場的內地營運商。雖然香港電訊市場競爭激烈，再發展空間不大，但電盈於香港固網電訊市場的佔有率達70.4%，憑藉電盈，網通於香港固網電訊市場即時佔主導地位。網通尚可向母公司收購資產來維持盈利增長動力，但效益要視乎所收購資產的質素以及作價。
按招股書內提供的預測，網通2004年度盈利將達91.53億元人民幣，預測其2005年度盈利將達90億元人民幣。其2005年度預測PE僅8.6倍，估計股息收益率約3.7厘，估值較中移動（2005年度預測PE11.6倍，股息收益率2.7厘）、聯通（2005年度預測PE14.3倍，股息收益率2.2厘）及中電信（2005年度預測PE8.3倍，股息收益率2.8厘）吸引。可侯低吸納，首個目標13元，跌穿10.75元先行止蝕。
鄭安達 順隆證券分析員
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