北京控股（392，下稱「北控」）是近期強勢紅籌之一，公司進行資產重組，獲市場看好。
■北京市政府原全資擁有「京泰集團」（在港註冊的公司），京泰持有北控（上市公司）66.5%。最近，1個名為「北控集團」的公司成立，全資由北京市政府持有，本身擁有京泰集團100%。在變化前與後，北京市政府始終擁有北控（上市公司）66.5%，北控的最終控制權仍屬北京市政府。多1個「北控集團」出現在北京市政府與「京泰集團」之間，並不會提高或減低北控的盈利能力。
北控的實際資產重組，包括出售業績出現赤字的三元食品（國內掛牌）、旗下燕京啤酒收購福建惠泉啤酒、旗下王府井百貨增持1項商場物業至全資擁有等。相信資產重組有助提高未來盈利能力。
■04年（12月年結）上半年，北控營業額44.76億元，增24%；純利2.11億元，增16%，每股盈利由0.29元增至0.34元。期內，燕京啤酒業績出色，透過併購在戰略上持續取得成果，營業額與應佔盈利分別上升36%與30%。三元食品則最為欠佳，受惡性競爭影響，北控所佔業績由盈利2592萬元變為虧損2431萬元，是項業務終於在去年底出售，少了1個包袱。王府井百貨、旅遊及酒店等業務，不再受沙士影響，由虧而盈。北控原持有科技公司「國際交換系統」20%權益，經已出售，帶來特殊盈利2200萬元。
■04年全年盈利預測4.70億元，增4%，每股盈利由0.73元增至0.75元。現價10.85元，往績PE14.86倍，預期14.46倍。近期PE隨股價上升而上升，已較過去5年平均每周11.1倍高出頗多。
■04年6月底，每股帳面NAV12.52元，股價仍在帳面NAV以下。老牌紅籌股價，已甚少低於NAV。半年結時有現金34.21億元，各項借貸與可換股債券共43.25億元，淨借貸略逾9億元，淨負債比率不過12%。
●北控未來繼續資產重組，取高回報而捨低回報或虧損的資產，形象與評價可獲提高。限於PE已不低，可候在調整時始上車。長遠而言，這家北京市政府做大股東的上市公司，股價將在帳面NAV（12.52元）。愈接近08年北京奧運，愈有北京概念。
何車