長江實業（001）奪將軍澳夢幻之城首期項目，土地儲備增582萬方呎樓面。一些地產公司，在樓市升溫中面對土儲不足問題，土儲豐厚的則佔優勢。相對於公司市值，大地產商中土儲最勁的是新世界發展（017），中小型地產中則是泛海國際（129）。
■05年（3月年結）上半年，泛海扭虧為盈，純利1.74億元，上年同期為虧損1.21億元，每股數據由虧損2.95仙變為盈利4.24仙。泛海恢復盈利，最大原因是持有50%權益的淺水灣GrosvenorPlace售出，帶來純利1.72億元。其他對業績有貢獻的因素，包括持有70.04%的泛海酒店（292）半年業績由虧損1882萬元變為盈利1745萬元。
■由00年至04年，泛海連蝕5年，共虧損15.28億元，當中物業及酒店撥備佔了相當部份。05年上半年，泛海發展中?待售物業撥備回撥僅1140萬元，相信已採取保守會計政策。樓市好轉，往年的龐大撥備為未來回撥重列盈利提供極大空間。05年下半年不計經營利潤，只要稍稍將小量撥備回撥，全年預測盈利將可輕易超過3億元。公司市值15.82億元，預期PE6倍以下。06年及以後數年，續有回撥，租金收入上升（本港寫字樓及零售物業45萬方呎，1年租金盈利4400萬元）、112萬方呎土地儲備建成樓宇帶來收益、酒店業務復甦，每年獲利維持於逾3億元，難度不大，低PE不致走樣。
■04年9月底，集團的帳面NAV36.47億元，每股0.89元。投資物業與土儲共157萬方呎，不計酒店，假設每方呎升值?獲利1000元，即15.7億元，每股實際NAV已可增至1.27元。泛海有CB（可換股債券）2.90億元，調整換股因素，股數由41.09億股增至47.53億股，每股實際NAV攤薄至1.16元，現價折讓68%。
■CB由GrosvenorPlace合作夥伴英國豪宅公司Grosvenor集團持有，行使價0.45元，07年1月7日到期，看來行使機會極大（07年1月7日前泛海股價升越0.45元），一旦行使，Grosvenor持有6.44億股，佔泛海擴大後股數的13.5%，成為滙漢（214）之後的第2大股東。
●泛海上月高位0.46元，低位0.365元，近期在飄搖市況中下試低位成功，另1次短炒時機來臨，短線目標0.46元，中線目標0.70元。股價見0.70元，仍較估計的NAV1.16元有折讓40%，現價0.385元上車，潛在利潤已高達82%。
何車