老牌紅籌股近期有表現，多隻重磅紅籌已較1年前高位更高。越秀投資（123）在紅籌指數成份股中只屬較小角色，佔比重僅0.5%，但亦屬老牌1員，掛牌逾12年。現價0.74元，較97年歷史高位大跌85%，較52周高位仍相距27%，相對落後，短炒有一定勝算。
■04年（12月年結）上半年，越投營業額22.66億元，增36%；純利1.31億元，升24%，每股盈利由1.71仙增至2.04仙。越投有意集中發展地產與國內收費公路，但暫時造紙業務仍佔相當比重，集團盈利仍是地產、公路與造紙「三分天下」。上半年，房地產營業額13.96億元，增40%；分類經營利潤2.12億元，微跌4%，當中本港銷售物業富臨軒售出，帶來營業額3.33億元，國內銷售物業達7.51億元。售樓邊際利潤平平，但中港兩地租金收入則頗佳（中港收租物業面積廣達538萬方呎），達2.03億元，大增44%。收費公路業務透過持有51%的越秀交通（1052）進行，上半年營業額與分類經營利潤分別下跌5%與10%。造紙業務透過持有51%的廣州造紙進行，造紙分類經營利潤大增1.6倍。
■04年下半年售樓業務遜於上半年，預測全年純利2.90億元，微跌4%，每股盈利由4.89仙降至4.58仙。現價0.74元，往績PE15.1倍，預期16.2倍。紅籌指數成份股，平均預期PE12.6倍，越投PE較平均數有溢價29%，是其吸引力不足之處。
■越投04年6月底每股帳面NAV1.16元，股價暫時折讓36%。紅籌指數成份股，股價平均較帳面NAV高出117%。越投的折讓率相對較大，是其吸引所在，可抵銷PE較高的缺點。
越投除了在中港持有550萬方呎收租物業之外，去年上半年在建物業樓面1184萬方呎，另在國內作中期發展的國內土地儲備更達3854萬方呎（位於廣州珠海區為主）。越投可視為「廣州地產股」。過去數年，廣州樓市跑輸上海與北京等大城市，但估計未來情況轉佳，以每方呎增值?獲利70元計，在所有物業與土儲已可令集團增值39億元，令每股實際NAV大增至1.77元，股價折讓增至接近6成。
●越投可炒落後，資產支持股價，但限於短期PE並不偏低，要有特別出色表現恐怕不易。短炒，目標價0.85元，這是去年4月高位，此價仍低於1年前高位1.01元。
何車