不少對認股證有誤解之投資者，往往會把認股證看成是一種「輸多贏少」的投資工具。投資者之所以有這個概念，大部份因未能透徹地掌握投資認股證的三大要素。
所說的三大要素分別是正股方向、波幅走勢及揀選一隻適合市況、適合自己的認股證，三者不能缺一。若投資者只簡單的預測正股方向，而忽略波幅變化及認股證的條款，很容易會出現看對方向，但認股證表現卻被波幅下調，甚至是錯誤地揀選了一隻末日輪而被拖垮。同樣，即使部份認股證擁有極佳的條款，正股及波幅走勢若不配合，條款縱佳也是徒然。
我們今期先解釋正股對認股證重要之原因。認股證是由相關資產衍生出來的投資工具，認股證價格分為兩部份：時間值及內在值。認股證之內在值全由正股價格所帶動，一隻行使價130元，兌換比率10：1的認購證，當滙控（005）股價為135元時，這認購證的內在值為$0.5，正股股價愈高，認購證的內在值便愈高，但若滙控股價低於130元時，該證便沒有內在值，只有時間值，如情況持續至到期日，更會變成廢紙。
這一點反映正股對認股證價格之重要性。事實上，如當某股停牌，相關認股證也須立即停止買賣，一則發行商不能為其認股證作對沖，其次沒有正股價格參考，發行商也無從推算認股證之合理水平。
舉出以上例子，旨在說明投資者若對正股走勢缺乏了解，無論成交有多大，認股證條款有多好，也是徒然。很可惜現時之市場情況有點兒「本末倒置」，大多數投資者皆會以成交的高低作為選認股證的指標，完全忽略了正股的因素，到最後錄得虧損，既指摘發行人的不是，又把認股證說成是一種「輸多贏少」的投資工具。正確的選證方法應先從正股方向入手，然後再因應自己風險取向及認股證之技術條款而選證，下期我們將繼續與讀者探討這方面的問題。
孫明哲
德銀衍生工具部副總裁