中國海外(688)早前公布,擬以9.448億元(人民幣,下同),收購長江第二大橋公司65%股權,其餘35%股權則仍然由南京交通建設持有,不過長江第二大橋需於3年內償還7.866億元股東貸款予南京交通建設。透過有關收購,中國海外可參與南京長江第二大橋的興建、經營和管理,當中包括收取路費。
雖然南京長江第二大橋有一段連接高速公路的工程仍在興建中,但該橋每日的汽車流量達7萬架次,而隨着長江三角的經濟高速發展,南京將會成為該區的重要交通中樞,預期汽車流量將於6至7年後達到高峯期,每日流量可望達10萬架次,盈利亦可望由首5年的6億元增加至日後每年的1.8億元,這將為中國海外未來平均帶來每年20%的盈利增長。
另外,中國海外持有30%股權的富豪海灣,由於銷售成績理想,預料集團將可因而回撥5.25億港元,如果連同收購長江第二大橋公司因素,估計中國海外04至06年的核心淨利潤每年將可因而增加32%至40%。
除了上述的特殊利潤外,中國海外在內地的地產業務表現亦十分強勁,營業利潤按年增加68%,其中物業銷售額增加24%至18.7億元,總銷售面積亦增加37%至38萬平方米,毛利率則由去年17%增至24%,可見集團內地的發展相當強勁,這亦成為中國海外另一個盈利增長動力所在。
事實上,中國海外已於上半年在內地主要城市購入7幅地,佔地共277萬平方米,令集團內地的土地儲備增加至720萬平方米。集團同時承諾,會維持每年新增土地儲備150萬平方米的方針,即中國海外於內地的地產發展將會漸趨穩定,並為集團帶來可觀的長遠利潤,這將有助股價表現的穩定性。
雖然市場一直擔心宏觀調控措施會令中國海外的盈利下降,但由於有關政策將會令內地的土地供應減少,這對中國海外這等具有較多土地儲備的公司其實更為有利,而且內地的樓價並沒有因宏調而下降,反而進一步上升,故此宏調對中國海外而言,其實可以稱為「正面」。
除此之外,中國海外其實亦具澳門概念,因集團的姊妹公司中國建築工程正夥拍同系的澳門分部及禮頓亞洲承建澳門永利賭場連度假村,而第1期工程亦已於去年10月在澳門舉行動土儀式,有關部份合約總值22.24億港元,相信會為中國海外未來2年帶來約1億港元的盈利貢獻,雖然作用不大,但此概念卻可令股價短期帶來難以想像的升幅。
基於上述因素,我相信中國海外股價中線可上試2.8元。
陳永陸