華能國電（902）上周公布根據國家發展及改革委員會最近發出的文件，公司在上海市、江蘇省及浙江省的電廠的超發電價獲准分別調升至每兆瓦時280元人民幣（增加7.7%）、300元人民幣（增加7.1%）及338元人民幣（增加3.0%），新電價定於04年6月15日開始計算。
在華能控制的23間電廠中，7間電廠受到是次電價上調的影響，佔華能總權益裝機容量約28.7%。今次調升電價只適用於超發電量，計劃電量不受影響，超發電量只佔華能總發電量約30至40%，因此，今次調升電價對華能的幫助不大。我們估計，由於本次超發電價的上調，華能04及05年的總收入應可分別增加0.3%及0.6%。
超發電價通常較計劃電價低約20%，由於國內市場煤價在04年上漲超過40%，居高不下，電廠的利潤率受到嚴重擠壓，若不提高超發電價，電廠可能不願生產超發電力，這樣或會令電力短缺情況惡化。我們預期，中國其他地區的電價亦會上調，但正如我們在較早前所預期，電價上調將不會比煤價上漲得多，電力公司的利潤將無可避免受到擠壓。
由於電價調整應只會對公司有輕微影響，我們並無更改華能的目標價（5.75元），但華能的股價已跌至5.60元（跌穿了我們的目標價），我們現將華能的評級由「沽出」調升至「持有」。
俊和集團（711）旗下的地產發展項目中以清水灣道8號項目利潤最高，集團將於05年農曆新年左右重新預售餘下的150個單位，屆時將提價10%至15%至平均呎價6000元。我們預期是次預售將為俊和套現7.5億元，該項目可為集團帶來合共13.5億元的現金收入，該項目住宅部份的成本估計約為8億元，5.5億元利潤將於05及06年入帳。
展望未來，集團前景不宜過份樂觀，因俊和已無香港土地儲備可作日後發展，加上俊和的規模較小，在未來投地中難以與其他大型地產商競爭。競爭激烈令承建業務利潤率持續下降，05年上半年，俊和在承建方面的淨利潤率估計約1.3%，預期出售清水灣道8號的收入，將於05及06年入帳，05年預計PE調低至3倍。由於售樓收益可能於未來兩年入帳，估計集團有機會派發可觀的全年股息，股價應較資產淨值折讓30%，6個月目標價為1.29元，建議「買入」。
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