在我們細思新1年的投資前景時，不妨回顧一下過去。其實金融市場內的所謂「專家」，對於新聞和經濟發展的反應，很多時會和一般人無異。唯一的分別可能是，後者會繼續對產生的混淆不求甚解，而專家則會迅速找出理由，把事件合理化。
過去1年已成追憶，但仍緊扣着市場的心弦，譬如收於1.36的歐元、438美元的金價、4.3厘的美國國庫券孳息、42美元1桶的油價，以及高收的納指，在在皆顯示由布殊一手推動的通脹快將重臨，而華爾街和全球股市亦會繼續有上佳的表現。經過多年熾熱的增長，中國經濟在未來12個月極可能會進入軟着陸階段，而人民幣升值雖不會在短期內發生，卻是難以避免的事。
回顧2004年，商品貨幣表現可謂驕人，這與對沖基金的套戥活動、金價和金屬價格高企、中國熱和原油價格狂飆等因素，皆存在一定的關係。當然，最重要的仍數美元弱勢所衍生的絕佳賺錢良機。
在2003年，泰國股市的升幅在亞洲稱冠，在全球的表現亦高踞第3位；但踏入2004年，泰股大部份時間卻是全球表現最差劣的市場，直至最後1個月，由於出現了中航油炒燶期油事件，投資者重新評估中國風險，其榜尾位置才被深圳和上海股市所取代。至於去年表現最佳的股市，是升幅達117%的埃及，緊隨其後的是升幅有114%的土耳其。
在2005年，泰國所提供的風險相對回報比率及投資回報，將會十分吸引。上周雖發生了令人震驚的海嘯災難，但對泰國經濟所造成的破壞相信為期短暫。正如我上一次引述索羅斯的名句：「事情由極糟糕進展至沒有那麼糟糕時，是最易賺大錢的。」這金句在未來數月仍可套用在泰股的身上。
雖然土耳其股市去年升幅已甚大，但它仍會是我今年最為看好的新興市場。根據摩根士丹利的預測，土耳其今年的經濟增長仍會高達8至9%，較中國、印度和俄羅斯猶勝一籌。
至於貨幣市場方面，美元弱勢仍甚為明顯，但相信下滑的步伐會稍為放慢。在第2個任期內，布殊政府仍會刻意任由美元貶值。多年來所採用的不負責任財政管理和過度先使未來錢政策，負面影響最終亦會浮現。美國的取態仍會是「美元是我的貨幣，你的問題」。不過，經過去年12月把息率調升至2.25厘後，美息已重拾與歐元區息率之間的相對優勢。至於美國加息步伐何時才會停止？相信要等至格林斯潘和聯儲局認為已達致「中性利率」。格老最近便曾經說過：「未到達該水平，亦難以斷定中性利率應在何處。」而與聯儲局積極加息不同，歐洲央行今年仍有減息壓力，故我建議的資產分布是選取美股和增持歐洲的定息產品。
理論上，歐元升破1.40美元機會甚大，不過我對此仍抱有懷疑，因為從風險回報角度考慮，我傾向在1.35美元上可以沽空歐元走中短線，尤其是美國經濟在布殊積極推動下，每月平均創造15萬份新職位，與德國失業率仍高企於11%，這對比益令我相信，歐元在今年3月有機會回落至1.28美元水平，其後才開展其長期升浪。此外，支持減稅、政策又向商界傾科的共和黨成功控制了參眾兩院及白宮，美股在未來12個月可望往上爬，而不少華爾街經濟師已預期今年美股升幅可達雙位數字。
在今年我尤其看好亞債基金的表現。為了減少投資組合的回報過於側重，國際基金經理正尋找一些對美息變化敏感度較低的工具，而亞洲債券無論以吸引力或盈利潛力計，均能符合他們的需要。
緊記英國著名經濟學家凱因斯的寶貴意見，投資要走在趨勢之前：「在不理性的世界，理性的投資策略是不會行得通的。」
﹙本欄隔周逢周一見報﹚